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7月6日，成渝融資租賃有限公司董事長賀竹磬就“25年沉淀、資產(chǎn)證券化+保理，將開啟下一個十年的保理飛躍”發(fā)表觀點。

 

以下為成渝融資租賃有限公司董事長賀竹磬發(fā)言整理稿：

 

觀點一

租賃與保理是孿生兄弟，你中有我，我中有你，沒必要分的那么清

 

作為服務中小企業(yè)的兩種重要融資方式，融資租賃和商業(yè)保理存在著很大的相似性，首先，二者都屬于貿(mào)易金融范圍，都有產(chǎn)業(yè)鏈支撐，屬于產(chǎn)業(yè)鏈金融或供應鏈金融。其次，融資租賃和商業(yè)保理都涉及三方當事人、兩份合同，交易結構相似，程序相同；第三，二者有同樣的客戶、同樣的市場，卻也有著同樣的風險（信用風險）；最后，二者過去都屬于商務部管轄，現(xiàn)向銀保監(jiān)轉化，正在處于規(guī)范監(jiān)管過程。太多的相似，以至于有市場上一種說法叫“租賃保理不分家”。越來越多的融資租賃公司開設商業(yè)保理公司或者開辦商業(yè)保理業(yè)務，商業(yè)保理公司也陸續(xù)成立融資租賃公司。據(jù)統(tǒng)計，截至2017年底，在我國近10000家融資租賃公司中，可以從事商業(yè)保理業(yè)務的公司就有6406家。

除了公司重疊外，在業(yè)務操作過程中也相互交叉，如租賃項目中可能會有應收賬款增信，保理項目中，可能由固定資產(chǎn)作為增信，這些業(yè)務很難明確為租賃還是保理。 

 

觀點二

租賃和保理好日子過去了，躺著賺錢的時代一去不返，艱難的日子剛剛開始

 

前幾年，受益于金融寬松、政府投資等原因，融資租賃、保理作為銀行放款的一個通道，發(fā)展迅猛，一手抓資金，一手托項目，串串生意，空手套白狼，日子過得很滋潤，但2016年以來，監(jiān)管力度的加大，類金融機構，影子銀行原有的商業(yè)模式受到很大沖擊，尤其是資管新政，23號文出臺，通道業(yè)務基本沒有空間，租賃和保理好日子過去了，躺著賺錢的時代一去不返。去年下半年到今年，在經(jīng)濟下行過程中伴隨著去杠桿，諸多行業(yè)產(chǎn)能過剩，企業(yè)應收賬款規(guī)模持續(xù)上升，企業(yè)周轉資金進一步緊張，應收賬款拖欠和債務融資風險明顯加大，債務違約潮已經(jīng)初現(xiàn)，不僅中小民營企業(yè)，就連上市公司、政府平臺也加入違約大潮，過去認為的優(yōu)質(zhì)項目，如營口港，也不再安全，紛紛出現(xiàn)逾期，租賃和保理公司也紛紛躺槍，非銀金融機構面臨優(yōu)質(zhì)客戶的“項目荒”，與此同時，防風險、降杠桿政策的推動下，尤其是資管行政，表外資金規(guī)模急劇萎縮，社會實際流通資金嚴重縮水，非銀金融機構也面“融資難，融資貴”，存在臨低成本融資的“資金荒”。在強監(jiān)管的背景下，影子銀行，類金融機構艱難的日子剛剛開始，未來很難再有套利機會。

 

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觀點三

經(jīng)濟下行周期，安全才是第一位，租賃+保理+產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)融結合，供應鏈助我們來防控風險。

 

租賃+保理，發(fā)揮租賃與保理的各自優(yōu)勢，利用融資租賃依托的租賃物，商業(yè)保理依托的應收賬款，通過交易架構的優(yōu)化，可以使類金融機構既有物權、又有應收賬款債權，還有承租人或買家的信用，雙重手段，大大增強風險控制能力，打造出新的商業(yè)業(yè)態(tài)。

 

融資租賃、商業(yè)保理作為貿(mào)易金融的主要參與者，是產(chǎn)融結合，供應鏈金融的范疇，產(chǎn)融結合，主要是以產(chǎn)促融，產(chǎn)業(yè)為金融提供市場選擇及風險控制措施，金融助推產(chǎn)業(yè)擴展。推進產(chǎn)融結合要立足于產(chǎn)業(yè)鏈，拓展與股東業(yè)務往來及銀行授信的客戶，由于相互之間存在關聯(lián)關系，因此可以最大化信息共享，降低信息不對稱所帶來的風險。同時，租賃物的流通性，輔助以上下游應收賬款，作為金融服務的風險緩釋措施，可以大幅降低非銀金融機構的信用風險。

 

在選擇供應鏈（產(chǎn)業(yè)鏈）金融業(yè)務時，需要考慮以下四個方面的因素：第一、大產(chǎn)業(yè)鏈，這樣業(yè)務不易觸碰到天花板；第二，弱上下游，即產(chǎn)業(yè)鏈的上下游較弱，或者至少上下游有一方較為弱勢，無法從銀行獲得低成本資金；第三，強控制力，即產(chǎn)業(yè)鏈中的核心企業(yè)資信水平高，對上下游有較強的控制力；第四，依存度高，即上下游企業(yè)的業(yè)務穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)鏈中存在較大的應收賬款（應付賬款）。非銀金融機構應基于上述條件，設計商業(yè)模式及交易架構，可形成公司的核心競爭力。

 

除了相互提供風控措施外，保理還是融資租賃的一個重要融資渠道，融資租賃公司將形成的資產(chǎn)，及對承租人的應收租金，保理給商業(yè)銀行，從銀行獲取資金是租賃公司可持續(xù)發(fā)展的重要保證，而通過租賃的方式，保理也擴大了市場范圍 

 

觀點四

資產(chǎn)證券化是融資的大方向，類金融機構一定要進入資本市場，除了融資，也是規(guī)范企業(yè)運作，提升市場競爭力的重要手段。

 

在2006年，遠東租賃就發(fā)行了國內(nèi)第一筆基于租賃租金的ABS，相較于融資租賃，商業(yè)保理ABS發(fā)行時間較晚。2015年，上海摩山商業(yè)保理有限公司發(fā)行國內(nèi)首單商業(yè)保理ABS。2017年，國內(nèi)融資租賃ABS發(fā)行總規(guī)模達1507.79億元。2017年全年發(fā)行商業(yè)保理ABS 630.70億元，租賃規(guī)模遠遠大于保理；但是，2018年上半年，金融租賃沒有ABS的情況下，融資租賃ABS總規(guī)模684.09億元，較去年同期僅增長5.09%。2018年上半年保理發(fā)行504.28億元，是去年同期的2.29倍，增長速度遠超保理。從2018年上半年數(shù)據(jù)來看，從單個項目的規(guī)模來看，融資租賃ABS要大于商業(yè)保理，期限上，融資租賃高于商業(yè)保理，融資租賃ABS多為三年，保理一般不超過2年，但融資租賃ABS融資成本普遍高于商業(yè)保理，原因有幾個，一是應收賬款資產(chǎn)質(zhì)量好，主要依托供應鏈中核心企業(yè)；二是應收賬款高度分散，如螞蟻金服等，此外，保理的資產(chǎn)期限相對短，市場接受程度高。相對而言，融資租賃公司規(guī)模較小，基礎資產(chǎn)分散程度也相對較低，期限長，融資成本較高。

 

2014年被稱為租賃ABS元年，2015年被稱為爆炸之年，而2016年則是量變到質(zhì)變的一年，2017年-2018年處于平穩(wěn)發(fā)展的過程，資產(chǎn)證券化在一定程度上驅動了融資租賃公司快速增長。

 

其他融資方式相對于主體信用，而ABS主要關注資產(chǎn)質(zhì)量，資產(chǎn)證券化不只是一個融資手段，而且也是企業(yè)診斷器，資產(chǎn)證券化需要經(jīng)過律師、會計師、評估等專業(yè)機構對資產(chǎn)及公司進行評級，通過ABS可以有助于企業(yè)發(fā)現(xiàn)問題，改進經(jīng)營管理，優(yōu)化商業(yè)模式，提高競爭力。同時，通過資產(chǎn)市場流通估值，可以衡量公司的商業(yè)模式，戰(zhàn)略規(guī)劃的市場認可程度。發(fā)行ABS要求企業(yè)公開信息，有助于提升公司的社會影響力，提升企業(yè)知名度。

 

 

目前融資租賃多數(shù)是售后回租，租賃物主要起合規(guī)作用，僅通過租賃資產(chǎn)來防控風險很難，因此，目前融資租賃ABS還主要取決于主體信用，融資租賃公司作為發(fā)起人，在交易中往往扮演差額補償人的角色，如果池子里的項目出風險，一般還會有相應的回購義務，因此，資產(chǎn)證券化也是有追索性的，資產(chǎn)難以出表，而且相對于銀行保理融資，融資成本較高。2018年2月新政，融資租賃ABS需要AA企業(yè)進行擔保，增加了證券化的難度及市場的積極性。 

 

觀點五

成渝租賃如何運作租賃+保理+產(chǎn)業(yè)，交租保系列產(chǎn)品的成功之道

 

成渝融資租賃的實際控制人為四川交投集團，四川交投是四川省國資委旗下規(guī)模最大的國有企業(yè)。其中，高速公路約占四川全省70%的份額，同時還經(jīng)營物流、機場、航道、港口等業(yè)務，是一家規(guī)模較大的綜合交通投資運營商。

 

基于對交通運輸行業(yè)的深刻理解，成渝租賃針對高速公路產(chǎn)業(yè)鏈上下游施工（設備供應）企業(yè)融資難及墊資壓力大等一系列問題，根據(jù)這類企業(yè)設備規(guī)模小但應收賬款大、期限長的特征，成渝租賃取融資租賃和商業(yè)保理兩種商業(yè)模式之長，搭建交通+租賃+保理的交易架構，在融資租賃交易結構中增加應收賬款質(zhì)押的增信措施，在商業(yè)保理交易結構中增加通用設備資產(chǎn)抵押的增信措施。

 

設計的四款產(chǎn)品都是租賃加保理，交租保1號，針對高速公路投資運營企業(yè)，通過售后回租的形式將現(xiàn)有固定資產(chǎn)盤活，風險緩釋措施在于團隊及股東對高速公路的專業(yè)判斷能力，以及收費權順位的質(zhì)押，即應收收入增信；交租保2號產(chǎn)品針對高速公路下游施工企業(yè)、材料工業(yè)企業(yè)，在其對成渝租賃實際控制人四川交投關聯(lián)方進行服務并形成應收賬款后，以應收賬款質(zhì)押作為融資租賃項目的增信措施，以通用性高、保值性好的生產(chǎn)設備作為租賃物，向這些企業(yè)提供融資租賃服務。交租保3號產(chǎn)品針對高速公路設備供應商、施工方等，就招投標保證金、施工保證金作為融資租賃項目的增信措施，以通用性高、保值性好的施工設備作為租賃物，向企業(yè)提供融資租賃服務；交租保4號，針對高速公路下游設備供應企業(yè)、服務區(qū)經(jīng)營企業(yè)或運輸企業(yè)，開展項目直接租賃業(yè)務或反向保理業(yè)務，其核心要素仍舊是客戶與四川交投的產(chǎn)業(yè)關聯(lián)，存在資金應收應付關系。

 

在這些業(yè)務過程中，成渝租賃立足股東在交通領域的優(yōu)勢，開展產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務，并靈活應用租賃和保理的優(yōu)勢，在交易架構設計過程中，租賃+保理（應收賬款）相結合，既能解決客戶的資金需求，也能通過風險緩釋措施，化解公司的風險。成渝租賃的交租保系列產(chǎn)品運作四年以來，公司沒有出現(xiàn)一筆逾期，也沒有出現(xiàn)一筆壞賬，顯示高質(zhì)量租賃標的物與應收賬款相結合、租賃與保理相結合所具有的強大生命力。在資本市場上，交租保產(chǎn)品也受到金融機構的認可，目前，成渝租賃正在準備發(fā)行以交租保產(chǎn)品為主要基礎資產(chǎn)的ABS產(chǎn)品。