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　　量化寬松政策退出、貨幣收縮預期下，全球資產(chǎn)泡沫都面臨擠泡泡，流動性風險再次成為全球關(guān)注的焦點。

　　

　　流動性風險是指無法以合理的成本及時獲得充足資金，用于償付到期債務(wù)、履行其他支付義務(wù)和滿足正常業(yè)務(wù)開展的其他資金需求的風險。流動性是在困難條件下幫助爭取時間和緩和危機沖擊的“安全墊”。

　　

　　融資租賃公司的流動性主要是以合理的成本籌集資金的能力，其受外部市場流動性、市場利率等的影響。

　　

　　籌集資金的難易程度還取決于機構(gòu)內(nèi)部狀態(tài)，如資金需求、融資安排、財務(wù)狀況、償付能力、信用評級等方面。

　　

　　當下，融資租賃公司面臨著期限錯配、市場流動性趨緊、考核導向偏離等八大風險。

　　

　　流動性風險顯現(xiàn)

　　

　　2018年以來，受到外部經(jīng)濟環(huán)境變化和持續(xù)趨嚴的金融監(jiān)管政策以及機構(gòu)轉(zhuǎn)型等因素的影響，融資租賃公司在債務(wù)方面存在的潛在風險開始顯露出來。

　　

　　從財政部對地方密集問責可以看出，中央高度重視地方政府平臺違法違規(guī)舉債問題。在此背景下，一部分融資租賃公司的城投業(yè)務(wù)占比過大問題已不容忽視。

　　

　　上半年，債券市場的持續(xù)波動令部分企業(yè)出現(xiàn)違約，一些融資租賃公司的債權(quán)出現(xiàn)損失。據(jù)統(tǒng)計，2018年至今涉及的債務(wù)危機波及了近百家租賃公司，債券金額多達200億元。

　　

　　另外，一些“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療融資租賃”創(chuàng)新商業(yè)模式企業(yè)，在經(jīng)歷了近二、三年高速增長后，資金鏈已顯疲態(tài)。遠程視界、藍海之略2018年紛紛陷入危機，引起市場極大關(guān)注。藍海之略稱，受去杠桿政策等影響，公司出現(xiàn)了資金情況較為緊張的局面。2018年8月公司因涉及違約訴訟導致銀行賬戶被司法凍結(jié)而陷入困境。這家公司去年全年盈利還高達4.5億元。同樣在早些時候“暴雷”的遠程視界，曾經(jīng)是“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療租賃”規(guī)模最大的“獨角獸”企業(yè)，市值已高達66億元。

　　

　　美國明斯基將現(xiàn)實經(jīng)濟中的融資行為分作三類，即避險籌資、冒險籌資、和龐齊籌資。

　　

　　避險型企業(yè)只根據(jù)自己未來的現(xiàn)金流作抵補性融資。冒險型則會加入自己的預判，根據(jù)預測的未來資金豐缺程度和時間進行投機性借款，錢不一定立刻使用，甚至可能進行短暫融出獲取利差。龐齊型是一些投資回收期很長的借款人，較長期內(nèi)無法還本付息，需要滾動融資維持。最典型的是炒房,也就是說龐齊型投資人或者企業(yè)是對經(jīng)濟大環(huán)境進行預判。

　　

　　在經(jīng)濟繁榮背景下，后兩種借款人比例會急速上升，尤其是龐齊型借款人。例如，2015年上半年，因為股票價格持續(xù)上漲，很多中產(chǎn)都杠桿炒股，這就是典型的龐齊融資，但是股災一旦發(fā)生，強制平倉，這些人都只能血本無歸。

　　

　　經(jīng)濟上升期逐漸結(jié)束時，流入企業(yè)的融資減少，資金周轉(zhuǎn)不過來，就會出現(xiàn)違約和破產(chǎn)的浪潮，從而導致金融機構(gòu)不良資產(chǎn)增加，危機出現(xiàn)。借貸無強制平倉機制，這種違約實際造成的是雙輸局面。

　　

　　融資租賃公司風險隱患

　　

　　當前形勢下，融資租賃公司流動性風險面臨八大隱患：

　　

　　期限錯配。租賃公司的資金主要來源于銀行借款，平均期限在一年左右，但租賃項目期限大多在三年以上，“短借長用”，導致期限錯配嚴重，為租賃公司的流動性風險埋下隱患。

　　

　　市場流動性趨緊。因資金市場流動性收緊，租賃公司融資難度普遍增加，成本趨高。租賃公司經(jīng)營財務(wù)數(shù)據(jù)一旦變差，融資更困難，成本更高。市場具有自循環(huán)放大功能，就會產(chǎn)生惡性循環(huán)。流動性風險往往與信用危機同時爆發(fā)。

　　

　　逾期租賃款增加。企業(yè)經(jīng)營無法脫離經(jīng)濟，所以其發(fā)展與收縮與經(jīng)濟周期緊緊綁定在一起。承租人經(jīng)營困難不能按期支付租金，或承租人發(fā)現(xiàn)融資困難，成本上升，而故意延期支付租金，就會使租賃公司不良資產(chǎn)增加，租賃公司信用評級下降，融資難度也會加大，出現(xiàn)風險傳導。

　　

　　跨境融資匯兌損失。由于經(jīng)濟周期變化，美元升值帶來跨境融資匯兌損失，使會使租賃公司償債壓力增加。有業(yè)內(nèi)人士表示，匯率錯配給一些融入大量美元、又以人民幣為主要收入來源的租賃公司帶來一定財務(wù)壓力，人民幣貶值削弱了這些公司的償債能力，可能面臨債務(wù)到期償還風險。

　　

　　特別是有一些企業(yè)在跨境融資時，沒有采取有效措施規(guī)避匯率風險，內(nèi)保外貸，人民幣形成貶值預期時，即期匯率一旦跌幅較大，合作銀行要求其增加保證金或進行強制平倉，租賃公司賬面浮虧就會增大，甚至陷入流動性枯竭。

　　

　　傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)疲軟。經(jīng)濟下行周期中，項目開工不足或延期，既使有些廠商租賃模式廠商承諾回購，但當承租人大面積違約時，廠商也面臨現(xiàn)金流制約，租賃資產(chǎn)處置也會大打折扣。融資租賃行業(yè)是與實體經(jīng)濟聯(lián)系最緊密的，因此特別要警惕傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的疲軟向融資租賃行業(yè)蔓延。應收租賃款逾期率上升也可能誘發(fā)流動性風險。#p#分頁標題#e#

　　

　　考核導向偏離。融資租賃公司在股東訴求和業(yè)績考核壓力下，為了完成市場份額、利潤增長、資產(chǎn)質(zhì)量等業(yè)績考核指標，一方面為獲得利差，不顧期限錯配風險，寧愿接受成本較低的短期資金滾動融資。另一方面對安全性較高但平均收益相對較低的租賃項目，為完成當年考核利潤指標，一次性收取服務(wù)費，而使項目剩余期限的租金收入與融資成本出現(xiàn)利差倒掛，然后再靠新增項目的一次性收取服務(wù)費來平衡彌補，如此必須靠不斷做大規(guī)模才能完成考核指標。

　　

　　經(jīng)濟一旦放緩，去杠桿緊信用必然帶來緊資金，市場利率上升，這種寅吃卯糧的盈利模式將越來越難以為繼，最終將出現(xiàn)規(guī)模增長和利潤增速雙降甚至為負的趨勢。若不及時調(diào)整，終究會出現(xiàn)流動性問題。

　　

　　政府平臺項目占比大。如果融資租賃公司自身經(jīng)營以短期資金來源為主，而投向以政府融資平臺為主的話，若沒有強大的股東實力和融資能力支撐，一旦密集短期債務(wù)壓頂，融資出現(xiàn)困難，也會出現(xiàn)流動性枯竭、企業(yè)倒閉。我們來看某大型地方國資租賃公司，其租賃業(yè)務(wù)以基礎(chǔ)設(shè)施為主。

　　

　　近三年隨著業(yè)務(wù)快速拓展，資產(chǎn)年均復合增長率40%。同時資產(chǎn)負債率呈逐年上升達70%。其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中以非流動資產(chǎn)為主，非流動資產(chǎn)中以長期應收款為主，一年以上長期應收租賃款占同期總資產(chǎn)的比例為68%。且單一客戶應收租賃款金額較大，集中度風險也大。除股東增資外，其資金主要來源于銀行借款和債券市場補充，因而受資金面影響較大，對資金市場變化的研判和對負債流動性風險管理的任務(wù)尤為艱巨。若出現(xiàn)流動性風險，只能求助于股東，而地方國資公司自身去杠桿任務(wù)也很重。

　　

　　創(chuàng)新不當。融資租賃盡管是近幾年才快速崛起的行業(yè)，但體量十分龐大。截至2018年一季度，全國融資租賃企業(yè)總數(shù)已突破1萬家。而隱藏在繁榮發(fā)展背后的空殼資質(zhì)、關(guān)聯(lián)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺等行業(yè)亂象在嚴監(jiān)管趨勢下，將暴露出問題。這樣的企業(yè)，一旦遇到外部形勢轉(zhuǎn)變，也會措手不及，出現(xiàn)流動性風險。

　　

　　2018年上半年，與融資租賃行業(yè)相關(guān)的監(jiān)管政策密集出臺，從機構(gòu)的監(jiān)管職責正式劃定給中國銀保監(jiān)會，到資管新規(guī)的實施，去杠桿和打破剛兌成必然趨勢。

　　

　　現(xiàn)在擴張式的經(jīng)濟發(fā)展模式已經(jīng)難存，經(jīng)濟轉(zhuǎn)為平穩(wěn)甚至收縮。國資去杠桿任務(wù)很重，民資面臨經(jīng)濟下行投資意愿下降，一些高負債率企業(yè)，普遍遇到現(xiàn)金流壓力和融資成本上升問題，即使是一些大型民企，也在收縮自救，對其非控股、非主業(yè)或利潤回報率低的資產(chǎn)主動收縮，不少融資租賃公司已經(jīng)歇業(yè)觀望，也有租賃公司全年沒有發(fā)生一筆新增業(yè)務(wù)，而更多的租賃公司則在積極探索轉(zhuǎn)型之路！但是要找準轉(zhuǎn)型路，必須面對風控這道關(guān)。

　　

　　吳曉鳴：浙江大學融資租賃研究中心特約研究員