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作者簡(jiǎn)介：時(shí)永坤，中國(guó)融資租賃研究院專家委員。從事融資租賃行業(yè)二十余年，在融資租賃業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理有具有豐富的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)。曾參與原深圳租賃公司的股權(quán)及債務(wù)重組工作，負(fù)責(zé)資產(chǎn)評(píng)估，草擬重組方案，與債權(quán)人洽談重組方案，重組方案的匯報(bào)和報(bào)批，先后任職深圳金融租賃有限公司副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)，相繼分管公司租賃業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)管理、項(xiàng)目評(píng)審、資產(chǎn)管理等工作。

一、前言

早在2012年7月18日，北京氣象局就預(yù)報(bào)本周末將有一場(chǎng)暴雨。7月20日，防汛部署已完成，房山區(qū)的干部按要求完成了通知到戶的工作。對(duì)全市河道和排水管的巡查作出了安排，泥石流區(qū)域也作了重點(diǎn)布控。21日上午9點(diǎn)，北京市氣象局發(fā)布暴雨藍(lán)色預(yù)警。此時(shí)，大多數(shù)北京市民都得到了暴雨將臨的警告。但沒(méi)有多少人會(huì)想到，一場(chǎng)并不能算突襲的大雨帶來(lái)了災(zāi)難性的后果。共有79人在暴雨中喪生，經(jīng)濟(jì)損失高達(dá)上千億元，災(zāi)后重建需要數(shù)月甚至數(shù)年。

對(duì)于政府部門來(lái)說(shuō)，暴雨預(yù)警、危險(xiǎn)點(diǎn)的排查布控都已經(jīng)一一落實(shí)，但最后還是出現(xiàn)了災(zāi)害性的損失。對(duì)于融資租賃公司來(lái)說(shuō)，類似的情況也時(shí)有發(fā)生：雖然項(xiàng)目經(jīng)過(guò)了公司的評(píng)審、風(fēng)控、審核等一系列程序，但有時(shí)還是會(huì)出現(xiàn)不良。

在國(guó)外，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的概念主要有兩種解釋。

第一，是海恩法則。每一起嚴(yán)重事故的背后，必然有29次輕微事故和300起未遂先兆以及1000起事故隱患。根據(jù)海恩法則分析，在租賃公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)中，如果出現(xiàn)了輕微事故、未遂先兆或事故隱患時(shí)，管理層就需要引起重視，開(kāi)展排查和預(yù)防，將發(fā)生損失的可能性和影響程度降到最低。

第二，是墨菲定律。如果有兩種或兩種以上的方式去做某件事情，而其中一種選擇方式將導(dǎo)致災(zāi)難，則必定有人會(huì)做出這種選擇。從租賃公司的實(shí)踐中來(lái)看，如果公司的運(yùn)行存在管理上或程序上的漏洞，但沒(méi)有引起重視，那么這個(gè)漏洞最終會(huì)造成損失。

比如說(shuō)，為了開(kāi)拓中小企業(yè)的市場(chǎng)，將中小企業(yè)的業(yè)務(wù)交給國(guó)有的擔(dān)保公司代理，當(dāng)時(shí)并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)風(fēng)控方面的漏洞，但漏洞確實(shí)存在：由于業(yè)務(wù)規(guī)模太小，逐單核實(shí)并不現(xiàn)實(shí)，一般會(huì)采取抽查核實(shí)的方式。這個(gè)漏洞最終就可能造成了很大的損失，業(yè)務(wù)出現(xiàn)不良風(fēng)險(xiǎn)。在租賃公司的管理當(dāng)中，我們擔(dān)心某一事件可能會(huì)發(fā)生，卻常常存在僥幸心理，然而，恰恰是這種僥幸心理會(huì)釀成很大的損失。例如國(guó)海的蘿卜章事件，光大證券烏龍指事件，巴林銀行事件等。

二、風(fēng)險(xiǎn)與融資租賃風(fēng)險(xiǎn)

（一）認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)

1.風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)商

風(fēng)險(xiǎn)源于信息的不對(duì)稱。融資租賃公司評(píng)估承租人的還款能力、資信條件時(shí)，會(huì)因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱造成很多不確定性，從而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)商是指一個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷能力，或區(qū)分必須規(guī)避的和必須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的能力。不是所有風(fēng)險(xiǎn)都降到0才是最優(yōu)的配置，因?yàn)闆](méi)有風(fēng)險(xiǎn)就沒(méi)有收益。

低估風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)公司造成許多負(fù)面影響，甚至導(dǎo)致出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)或財(cái)務(wù)上的困難，甚至倒閉，而高估風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)。但是一般來(lái)說(shuō)，知道不做什么，比知道做什么更重要，如果將一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)商低而風(fēng)險(xiǎn)偏好高的人安排在風(fēng)險(xiǎn)崗位上，極有可能造成巨大的損失。

2.風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防成本和風(fēng)險(xiǎn)損失

從風(fēng)險(xiǎn)和收益的配比原則來(lái)說(shuō)，預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)可以從兩個(gè)角度解釋。第一，是預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的成本，風(fēng)險(xiǎn)損失降得越低，預(yù)防費(fèi)用就會(huì)越高；第二，是風(fēng)險(xiǎn)損失的影響金額。

公司的目標(biāo)是說(shuō)提高公司的價(jià)值，即公司的收益最大化。圖中A點(diǎn)，是預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的投入和風(fēng)險(xiǎn)損失之和最低的點(diǎn)，是公司在預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中理論上的最優(yōu)選擇。但實(shí)際上，很多國(guó)有企業(yè)或金融租賃公司在預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需要滿足撥備覆蓋率的要求，因此國(guó)有企業(yè)或融資租賃公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防方案會(huì)達(dá)到B點(diǎn)，即以更高的預(yù)防成本換取更低的風(fēng)險(xiǎn)損失。

3.風(fēng)險(xiǎn)分類

美國(guó)Robert Kaplan、Anette Mikes兩位教授在《風(fēng)險(xiǎn)管理新策略》中提出，風(fēng)險(xiǎn)可以分為三類：可預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)、策略風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)。

可預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)是指可以通過(guò)內(nèi)部規(guī)則、公司規(guī)則改變或避免的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)；策略風(fēng)險(xiǎn)是指公司為了追求利潤(rùn)愿意去承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)研發(fā)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)等；外部風(fēng)險(xiǎn)是指源自公司以外的事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如政策風(fēng)險(xiǎn)等。

由于三類風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)不同，對(duì)于三類風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防手段和管理策略也不同。對(duì)于可預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，如最常見(jiàn)的操作風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)控的目標(biāo)是避免和杜絕風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生；對(duì)于策略風(fēng)險(xiǎn)，如流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)控目標(biāo)是降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，以減少風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司的沖擊；對(duì)于外部風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部的規(guī)則無(wú)法阻止外部風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，但我們可以采取措施降低外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊率。

三類風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)控目標(biāo)都要求合乎成本收益的原則，而不是要求將所有風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性降低到零。

對(duì)于可預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)而言，風(fēng)控模式的重點(diǎn)在于建立企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)文化與風(fēng)控制度。從風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)上控制風(fēng)險(xiǎn)，完善內(nèi)控與內(nèi)審程序，防止內(nèi)部人員觸碰風(fēng)險(xiǎn)紅線；制定規(guī)則和邊界，不給內(nèi)部人員留下可以引發(fā)操作風(fēng)險(xiǎn)的漏洞；確立企業(yè)使命、價(jià)值觀和理念體系，建立企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)文化。

對(duì)于策略風(fēng)險(xiǎn)而言，風(fēng)控模式的重點(diǎn)在于找出公司的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，公司既可以采用陳列清單的形式找出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，也可以采用風(fēng)險(xiǎn)地圖形式。此外，公司還可以設(shè)置關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（KPI）來(lái)制定應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的策略。

對(duì)于外部風(fēng)險(xiǎn)而言，風(fēng)控模式的重點(diǎn)在于實(shí)景模擬，如通過(guò)模擬房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，來(lái)分析每一種情況下銀行的承受能力，以預(yù)見(jiàn)和預(yù)防外部風(fēng)險(xiǎn)。

（二）融資租賃風(fēng)險(xiǎn)

1.影響風(fēng)控體系的因素

第一，作為租賃公司，我們需要結(jié)合公司的優(yōu)勢(shì)、目標(biāo)、客戶群體和背景資源，分析公司應(yīng)該選擇什么類型的租賃資產(chǎn)，即應(yīng)該介入那些行業(yè)；

第二，股東和管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)影響風(fēng)控體系。公司的風(fēng)險(xiǎn)容忍度達(dá)到什么程度，期望形成怎樣的資產(chǎn)池與行業(yè)配置，期望收益率水平是多少，戰(zhàn)略目標(biāo)和戰(zhàn)術(shù)路徑是什么，業(yè)務(wù)的切入點(diǎn)在何處等，都是風(fēng)控體系的影響因素。

第三，前段事件任正非提出，不要讓風(fēng)控或者財(cái)務(wù)綁架了業(yè)務(wù)發(fā)展。這揭示了風(fēng)控與業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)系，要求租賃公司建立一個(gè)恰當(dāng)?shù)钠髽I(yè)文化，既能促進(jìn)風(fēng)控體系的建設(shè)，又能促進(jìn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，還能支持公司的創(chuàng)新。

第四，租賃公司在建立風(fēng)控體系時(shí)需要注意的是，租賃業(yè)在快速發(fā)展階段往往隱含著風(fēng)險(xiǎn)，而公司的快速發(fā)展的表象常常會(huì)掩蓋風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)被管理層忽略。

2.租賃業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)

租賃業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要有信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。信用風(fēng)險(xiǎn)與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、客戶選擇、資產(chǎn)質(zhì)量等有關(guān)。租賃公司在識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)時(shí)，需要區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)屬于三大類風(fēng)險(xiǎn)中的哪一類，再根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)是否可以控制，是否必須被消滅，制定具體的風(fēng)控策略。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)等。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要源于資金流動(dòng)性期限錯(cuò)配問(wèn)題。許多金融租賃業(yè)務(wù)都會(huì)采取資金池的形式展開(kāi)，資金池的資金流動(dòng)性與租賃期限往往不匹配，因此，金租人民幣策略的風(fēng)險(xiǎn)較大。實(shí)物資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)是指大型租賃物，例如飛機(jī)，租約到期后如果不能及時(shí)再租，后續(xù)維護(hù)成本很大，造成未來(lái)經(jīng)營(yíng)性租賃再出租風(fēng)險(xiǎn)和較多不確定因素。2019年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的推出，也可能對(duì)金融租賃行業(yè)帶來(lái)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、黨風(fēng)廉政風(fēng)險(xiǎn)。此外，租賃業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)還包括交易風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。

資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)與租賃公司的專業(yè)化綜合經(jīng)營(yíng)問(wèn)題有關(guān)?？蛻舻募卸群托袠I(yè)的離散度，決定了租賃公司的專業(yè)化經(jīng)營(yíng)路徑。規(guī)模較小、風(fēng)控能力較弱的租賃公司可能沒(méi)有能力適應(yīng)綜合性經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，如果此時(shí)為了規(guī)避強(qiáng)周期行業(yè)而分散業(yè)務(wù)領(lǐng)域，可能會(huì)造成更大的、更難以把握的風(fēng)險(xiǎn)。

三、全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)

一個(gè)租賃公司的風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)可以分為三個(gè)層次：第一是合規(guī)性建設(shè)，第二是內(nèi)控建設(shè)，第三才是全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)。不同的租賃公司在不同的階段，可能處于不同的建設(shè)階段。

（一）內(nèi)控體系

企業(yè)內(nèi)控的基本手段是建立企業(yè)的基本制度，并利用流程來(lái)規(guī)范企業(yè)的制度。企業(yè)內(nèi)控的基本原則有分級(jí)授權(quán)、交叉符合等。企業(yè)需要根據(jù)自己的發(fā)展階段和經(jīng)營(yíng)狀況建立合適的內(nèi)控體系雖然內(nèi)控在企業(yè)管理的過(guò)程中起到了非常重要的作用，但仍有其自身的局限性，企業(yè)需要認(rèn)清這些局限性，并采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。

（二）風(fēng)險(xiǎn)管理體系

1.全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系

全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)是銀監(jiān)會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的統(tǒng)領(lǐng)性要求，既是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理要求的進(jìn)一步提升，也是對(duì)巴塞爾新資本協(xié)議規(guī)定的深化落實(shí)。

2016年9月30日，銀監(jiān)會(huì)對(duì)當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)管理工作指出：統(tǒng)籌性和有效性有待提高、中小銀行起步晚，精細(xì)化程度不高，需在監(jiān)管要求基礎(chǔ)上深化和拓展應(yīng)形成系統(tǒng)化的全面風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)制，強(qiáng)化全面性和關(guān)聯(lián)性視角，提高可操作性，提供全面風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管指南。股東對(duì)ROE的穩(wěn)定性要求、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及業(yè)務(wù)復(fù)雜性、產(chǎn)品多元性、經(jīng)營(yíng)國(guó)際化，也是全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)的影響因素。

2.全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)目標(biāo)和原則

全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建設(shè)目標(biāo)包括六大板塊：風(fēng)險(xiǎn)管理的政策和程序、風(fēng)險(xiǎn)管理策略、風(fēng)險(xiǎn)治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部審計(jì)和控制、風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)限額、數(shù)據(jù)和信息化建設(shè)。通過(guò)實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，確保租賃公司的風(fēng)險(xiǎn)管理水平與其面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀、業(yè)務(wù)復(fù)雜程度和未來(lái)經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)相吻合，建立和健全全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，滿足監(jiān)管要求的同時(shí)保持在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建設(shè)需要遵循匹配性、全面性、獨(dú)立性和有效性四大原則。

3.全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系工作步驟

全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系的工作主要分為兩個(gè)階段，包括“現(xiàn)狀診斷與差距分析”和“實(shí)施規(guī)劃與路線圖設(shè)計(jì)”階段。

“現(xiàn)狀診斷與差距分析”階段的工作目標(biāo)是分析租賃公司的風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀與監(jiān)管要求和較為領(lǐng)先的租賃公司（對(duì)標(biāo)公司）實(shí)踐做法之間的主要差距，明確未來(lái)全面風(fēng)險(xiǎn)管理建設(shè)的重點(diǎn)方向。“實(shí)施規(guī)劃與路線圖設(shè)計(jì)”階段則是對(duì)管理職責(zé)進(jìn)行分工和落實(shí)。

4.風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系建設(shè)

單一客戶預(yù)警指標(biāo)可以分為財(cái)務(wù)因素和非財(cái)務(wù)因素，從而形成多維度的、定量與定性結(jié)合的預(yù)警指標(biāo)體系。

動(dòng)態(tài)預(yù)警模型可從宏觀經(jīng)濟(jì)出發(fā)，預(yù)測(cè)哪些組合可能會(huì)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)提前配置資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)前瞻性預(yù)警。

多維組合預(yù)警包括宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)進(jìn)行分析，并基于組合預(yù)警工具對(duì)公司的組合風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行預(yù)警。

建議建立預(yù)警事后評(píng)價(jià)機(jī)制，通過(guò)評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)指標(biāo)進(jìn)行定期維護(hù)，提高預(yù)警指標(biāo)的準(zhǔn)確性。預(yù)警體系建設(shè)完成后，內(nèi)控部門需要通過(guò)體系的有效運(yùn)營(yíng)率、誤警率等指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)建設(shè)成果。

5.租賃物/抵質(zhì)押物價(jià)值評(píng)估方法

日前，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于銀行押品的管理辦法，要求各個(gè)租賃公司參照銀行的押品管理辦法進(jìn)行租賃物的管理。這一管理體系要求租賃物、抵押物進(jìn)行評(píng)估，并在租賃期間及時(shí)跟蹤租賃物與抵押物的價(jià)格變化。

四、租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

在全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系運(yùn)行過(guò)程中，最需要關(guān)注的重點(diǎn)是在各個(gè)階段的運(yùn)行過(guò)程中如何控制風(fēng)險(xiǎn)。

（一）產(chǎn)業(yè)類租賃業(yè)務(wù)

產(chǎn)業(yè)類項(xiàng)目盡調(diào)與渾水公司盡調(diào)有許多相似之處，非常值得借鑒。

1.盡調(diào)內(nèi)容

第一，租賃公司需要了解承租人，即交易對(duì)手的實(shí)際控制人和管理團(tuán)隊(duì)的詳細(xì)情況。租賃公司的業(yè)務(wù)對(duì)象主要集中在民營(yíng)企業(yè)，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，要特別重視對(duì)企業(yè)實(shí)際控制人的分析，包括承租人實(shí)際控制人的婚姻狀況、愛(ài)好、是否有賭博史等。

第二，租賃公司需要了解承租人產(chǎn)品或服務(wù)的類別及其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。租賃公司需要考慮承租人的產(chǎn)品或服務(wù)是否符合國(guó)家的行業(yè)政策（兩高一剩、負(fù)面清單）和公司的行業(yè)指引。如果在后期融資過(guò)程中，如資產(chǎn)證券化過(guò)程中，承租人的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目在負(fù)面清單里，那么租賃公司就不能承接這樣的項(xiàng)目。此外，租賃公司還要分析承租人處于周期性強(qiáng)還是周期性弱的行業(yè)。

第三，租賃公司需要將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行縱向和橫向比較。

第四，租賃公司需要搜集上下游客戶、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和行業(yè)專家對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)和建議，從側(cè)面分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和資產(chǎn)質(zhì)量。

通過(guò)上述四種手段，租賃公司可以有針對(duì)性地設(shè)計(jì)租賃業(yè)務(wù)的風(fēng)控措施和融資方案。

2.盡調(diào)工作

在盡調(diào)工作開(kāi)始前，需要事先收集和分析客戶資料，如審計(jì)報(bào)告、債券募集說(shuō)明書、招股說(shuō)明書等。只有把前期工作落實(shí)好，后續(xù)的盡調(diào)工作才能有效開(kāi)展。

在實(shí)地調(diào)研過(guò)程中，租賃公司的業(yè)務(wù)人員需要與實(shí)際控制人、財(cái)務(wù)管理人進(jìn)行訪談，觀察和評(píng)價(jià)車間的生產(chǎn)情況、倉(cāng)庫(kù)現(xiàn)場(chǎng)的庫(kù)存和出入庫(kù)情況，檢查銀行對(duì)賬單等，并與用電情況、納稅情況一一相互驗(yàn)證。此外，租賃公司還需要從周邊環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手入手，從側(cè)面了解企業(yè)的真實(shí)情況。

同業(yè)的態(tài)度也是盡調(diào)工作的參考要素之一。在租賃行業(yè)，許多租賃公司都有共同的客戶，如果能夠在盡調(diào)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)信息共享，彼此都能獲得更多的信息，從而降低信息不對(duì)稱造成損失的可能性。

同時(shí)，租賃公司需要了解到企業(yè)的政府支持情況，如果有政府支持的稅收補(bǔ)助，這些企業(yè)一般來(lái)說(shuō)是當(dāng)?shù)乇容^優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。對(duì)一些技術(shù)的先進(jìn)比較領(lǐng)先的行業(yè)，租賃公司還可以參考行業(yè)專家的意見(jiàn)。

（二）政府融資平臺(tái)租賃業(yè)務(wù)

1.政府融資平臺(tái)債務(wù)的起源和現(xiàn)狀

1997年分稅制改革后，地方稅收收入大部分上繳中央，再通過(guò)轉(zhuǎn)移支付下達(dá)。在舊預(yù)算法規(guī)定地方政府不得負(fù)債的背景下，地方政府融資平臺(tái)應(yīng)運(yùn)而生，通過(guò)多方融資承擔(dān)了地方土地開(kāi)發(fā)及基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。

目前，政府融資平臺(tái)債務(wù)的規(guī)模在急劇上升。一方面，地方政府投資熱情空前高漲，另一方面，商業(yè)銀行、信托、資管、基金等機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)入融資平臺(tái)，融資平臺(tái)渠道復(fù)雜化。債務(wù)規(guī)模的急劇上升、渠道的多樣化導(dǎo)致管理失序，政府和平臺(tái)都缺乏預(yù)算約束，債務(wù)情況不斷惡化。

2.政府融資平臺(tái)債務(wù)調(diào)控

從監(jiān)管程度來(lái)說(shuō)，從2010年發(fā)布，到2016年，每年的監(jiān)管強(qiáng)度都越來(lái)越大。到2017年的87號(hào)文的發(fā)布，政府融資平臺(tái)債務(wù)監(jiān)管政策又一次收緊。

87號(hào)文規(guī)定，各個(gè)地方需要在2017年10月底之前上報(bào)政府購(gòu)買服務(wù)情況，并對(duì)相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行追則。

2017年，是金融業(yè)的嚴(yán)監(jiān)管年，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面。

第一，貨幣政策收緊。穩(wěn)健中性的貨幣政策實(shí)際上是偏緊的貨幣政策，在不上調(diào)基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，通過(guò)其他調(diào)控手段緊縮貨幣供應(yīng)。周小川表示，全球貨幣寬松正在逐步退出。

第二，MPA考試管理趨嚴(yán)。從2017年的MPA考試開(kāi)始，央行宏觀謹(jǐn)慎管理框架將銀行表外業(yè)務(wù)納入資本充足率考核范圍，引發(fā)銀行業(yè)資金緊張，掐住了非銀金融機(jī)構(gòu)資金來(lái)源，導(dǎo)致市場(chǎng)資金成本陡升。可以很明顯地感覺(jué)到去杠桿政策對(duì)整個(gè)非銀行機(jī)構(gòu)的資金成本影響很大，而對(duì)股東資質(zhì)較好，股東實(shí)力較強(qiáng)的商租企業(yè)，融資成本增加幅度反而沒(méi)有金融租賃公司那么大。

第三，大資管統(tǒng)一監(jiān)管。信托、資管、基金等將迎來(lái)統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代，進(jìn)一步壓縮了這些機(jī)構(gòu)的監(jiān)管套利空間。目前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行穿透式監(jiān)管，并要求資金與項(xiàng)目相對(duì)應(yīng)，而不是資金池的形式，這也反映了中央去杠桿的決心。

地方政府基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資面臨政策趨嚴(yán)、資金收緊、渠道受限等情況，將出現(xiàn)以下趨勢(shì)：

第一，政府購(gòu)買服務(wù)走向規(guī)范化，隨著87號(hào)文件的出臺(tái)，后續(xù)政府購(gòu)買服務(wù)將主要針對(duì)事業(yè)單位轉(zhuǎn)型，除棚戶區(qū)改造，異地扶貧搬遷外，主要以小額、短期的服務(wù)類購(gòu)買為主。

第二，政府融資平臺(tái)被迫轉(zhuǎn)型。系列政策的出臺(tái)，導(dǎo)致融資平臺(tái)能利用政府信用的合規(guī)渠道基本被堵塞，后續(xù)融資平臺(tái)除消化存量項(xiàng)目和存量債務(wù)外，主要是通過(guò)自身的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)和參與政府與社會(huì)資本合作項(xiàng)目來(lái)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

第三，PPP項(xiàng)目前景不明朗。目前地方政府對(duì)PPP項(xiàng)目的接受程度越來(lái)越高，盡管程序相對(duì)政府購(gòu)買服務(wù)復(fù)雜，但配套的咨詢服務(wù)，項(xiàng)目包裝公司也日趨成熟化，2017年內(nèi)PPP較2016年有了較大增長(zhǎng)。然而實(shí)際上，國(guó)資委已經(jīng)針對(duì)央企的PPP業(yè)務(wù)作出了限定，因此PPP項(xiàng)目的前景并不明朗。

對(duì)于政府融資平臺(tái)有關(guān)政策的發(fā)展趨勢(shì)而言，全國(guó)金融工作會(huì)議明確提出推行地方政府債務(wù)終身制以限制政府融資沖動(dòng)，并將國(guó)有企業(yè)去杠桿作為重要考核指標(biāo)。國(guó)家關(guān)于審慎開(kāi)展PPP業(yè)務(wù)的文件出臺(tái)，要求明確承受能力上限，實(shí)行總量控制，放緩PPP投資，但存量債務(wù)到期的壓力導(dǎo)致地方政府對(duì)債務(wù)融資的需求依然很大，融資成本將持續(xù)上升。

此外，隨著金融市場(chǎng)繼續(xù)去杠桿，美聯(lián)儲(chǔ)加息，美國(guó)減稅，利率將持續(xù)上升以防止外儲(chǔ)外流。

3.政府融資平臺(tái)的發(fā)展方向

政府融資平臺(tái)的發(fā)展方向，無(wú)非就是關(guān)停并轉(zhuǎn)。一些地方政府為了獲得新的融資渠道，成立了一些平臺(tái)，一些沒(méi)有實(shí)質(zhì)運(yùn)營(yíng)的空格公司可能會(huì)被慢慢關(guān)掉；一些融資平臺(tái)不再承擔(dān)政府融資功能，成為事業(yè)單位或職能部門；一些融資平臺(tái)可能會(huì)被合并，整合資源，引入外部投資者；還有一些融資平臺(tái)將轉(zhuǎn)變成城市綜合運(yùn)營(yíng)商。此外，隨著地方政府的融資壓力越來(lái)越大，一些優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)可能會(huì)被重新組建成有現(xiàn)金流的，可以按市場(chǎng)化運(yùn)作的政府融資平臺(tái)。

租賃行業(yè)對(duì)政府融資平臺(tái)的介入過(guò)程中的盡職調(diào)查，需要根據(jù)以下幾個(gè)條件展開(kāi)：

第一，需要對(duì)承債主體進(jìn)行分析。一方面，要分析承債主體的準(zhǔn)入條件?？梢酝ㄟ^(guò)是否在銀監(jiān)會(huì)融資平臺(tái)名單內(nèi)，公司自由現(xiàn)金流可否覆蓋全部債務(wù)，是否有其他還款來(lái)源三個(gè)方面來(lái)評(píng)價(jià)。另一方面，要分析承租人自身的條件，如資產(chǎn)負(fù)債情況、運(yùn)營(yíng)能力分析等，還需要評(píng)價(jià)政府支持能力，如區(qū)域發(fā)展?jié)摿Α⒄畟鶆?wù)率等。

第二，需要對(duì)租賃標(biāo)的物進(jìn)行分析。對(duì)于租賃物權(quán)屬問(wèn)題，要求租賃標(biāo)的物不是劃撥的公益資產(chǎn)，且在中登網(wǎng)有登記。此外，租賃公司應(yīng)要求租賃標(biāo)的物的動(dòng)產(chǎn)與不動(dòng)產(chǎn)分列。

第三，需要結(jié)合信用結(jié)構(gòu)與緩釋措施，對(duì)租賃期限和償債能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。

第四，需要分析承租人對(duì)融資所得資金的用途。如果資金最終回到政府，將來(lái)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大。因此，租賃公司必須要求資金不能用于或變相用于政府舉債。

政府項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)不在于企業(yè)政府平臺(tái)的劃撥網(wǎng)站，而在于是否符合目前的法規(guī)與監(jiān)管的要求。怎樣的項(xiàng)目才不會(huì)被財(cái)政部定義為政府融資負(fù)債，是將來(lái)政府融資平臺(tái)項(xiàng)目要關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)。

（三）“一帶一路”境外租賃業(yè)務(wù)

1.“一帶一路”境外租賃的特點(diǎn)

“一帶一路”沿線國(guó)家由于政策上的合作，能夠?yàn)樽赓U業(yè)務(wù)提供很多便利。但由于“一帶一路”沿線國(guó)家大多是發(fā)展中國(guó)家，這些國(guó)家對(duì)金融的管控普遍較嚴(yán)。因此，融資租賃公司需要通過(guò)盡調(diào)了解情況。

此外，由于“一帶一路”沿線的發(fā)展中國(guó)家許多市場(chǎng)機(jī)制還不完善，要想在世界經(jīng)濟(jì)立足，必須實(shí)行稅收優(yōu)惠，從而能夠?yàn)橹袊?guó)的“一帶一路”境外租賃業(yè)務(wù)提供稅收優(yōu)勢(shì)，降低稅收成本。

2019年1月以后，“一帶一路”沿線國(guó)家，特別是歐盟國(guó)家，將按照新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來(lái)編制報(bào)表，租賃公司可能需要對(duì)此設(shè)計(jì)新的租賃結(jié)構(gòu)，如分期租賃等。

2.“一帶一路”境外租賃的風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)是指由于“一帶一路”沿線國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)文化及其他事件導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。租賃公司可以對(duì)各個(gè)國(guó)家進(jìn)行國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)的判定和分類，分層次地應(yīng)對(duì)國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)。稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于稅務(wù)的溝通問(wèn)題。雖然“一帶一路”境外租賃業(yè)務(wù)往往有稅收優(yōu)惠協(xié)定，但對(duì)于稅收回來(lái)的路徑還是要經(jīng)過(guò)必要的溝通。此外，租賃公司還需要關(guān)注匯率風(fēng)險(xiǎn)的鎖定問(wèn)題。

（四）租后管理

租后管理是指租賃業(yè)務(wù)合同簽署生效并發(fā)放款項(xiàng)之日至租賃業(yè)務(wù)結(jié)束期間，通過(guò)對(duì)租賃項(xiàng)目采取現(xiàn)場(chǎng)檢查或非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管的方式，及時(shí)了解、核查和反饋客戶經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況、租賃資金使用、租金還款籌措、租賃物使用及維護(hù)等情況，同時(shí)對(duì)擔(dān)保人的資信狀況和抵（質(zhì)）押物的使用、變化情況進(jìn)行檢查，并將檢查情況、檢查結(jié)論和風(fēng)險(xiǎn)防范措施等形成相關(guān)報(bào)告，進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)防控，以維護(hù)公司租賃業(yè)務(wù)合同權(quán)益和租賃資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)，實(shí)現(xiàn)預(yù)期業(yè)務(wù)收益目標(biāo)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)。

目前，租賃公司的租后管理更多的注重于租后報(bào)告的編寫。但租后管理報(bào)告無(wú)法體現(xiàn)租賃業(yè)務(wù)與評(píng)審結(jié)果的差異，不能挖掘租后管理的從業(yè)價(jià)值，也無(wú)法跟客戶介紹清楚項(xiàng)目的價(jià)值在哪里。

因此，租賃公司可以通過(guò)租后檢查報(bào)告與評(píng)審報(bào)告的對(duì)比，提高公司風(fēng)控水平。既能夠提升評(píng)審水平，又能發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目的價(jià)值，還能做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警防范，提升資產(chǎn)質(zhì)量，保障租賃資產(chǎn)安全。

文章來(lái)自“浙江大學(xué)融資租賃研究中心”。