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　　2018年2月10日，上海證券交易所（以下簡稱：“上交所”）發(fā)布《上海證券交易所融資租賃債權(quán)資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認指南》、《上海證券交易所融資租賃債權(quán)資產(chǎn)支持證券信息披露指南》，旨在規(guī)范融資租賃債權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。同日，深圳證券交易所（以下簡稱：“深交所”）發(fā)布《深圳證券交易所融資租賃債權(quán)資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認指南》和《深圳證券交易所融資租賃債權(quán)資產(chǎn)支持證券信息披露指南》、機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)（以下簡稱：“報價系統(tǒng)”）發(fā)布《機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)融資租賃債權(quán)資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認指南》和《機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)融資租賃債權(quán)資產(chǎn)支持證券信息披露指南》，同樣對于融資租賃債權(quán)ABS業(yè)務(wù)的掛牌條件及有關(guān)信息披露進行了規(guī)定。

　　

　　經(jīng)比對上交所、深交所、報價系統(tǒng)頒布的《上海證券交易所融資租賃債權(quán)資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認指南》、《深圳證券交易所融資租賃債權(quán)資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認指南》、《機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)融資租賃債權(quán)資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認指南》（以下統(tǒng)稱：《掛牌條件確認指南》），三項業(yè)務(wù)規(guī)則均為三個章節(jié)及二十五條條文，各條文內(nèi)容基本一致。上交所、深交所、報價系統(tǒng)頒布的《上海證券交易所融資租賃債權(quán)資產(chǎn)支持證券信息披露指南》、《深圳證券交易所融資租賃債權(quán)資產(chǎn)支持證券信息披露指南》、《機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)融資租賃債權(quán)資產(chǎn)支持證券信息披露指南》（以下統(tǒng)稱：《信息披露指南》），三項業(yè)務(wù)規(guī)則均為四個章節(jié)及十六條條文，各條文內(nèi)容基本一致。

　　

　　《掛牌條件確認指南》及《信息披露指南》中融資租賃債權(quán)指融資租賃公司依據(jù)融資租賃合同對債務(wù)人（承租人）享有的租金債權(quán)、附屬擔保權(quán)益及其他權(quán)利。

　　

　　我國融資租賃公司有外商和內(nèi)資試點兩種：外商投資融資租賃公司由商務(wù)部負責審批，注冊資本1000萬美元以上，現(xiàn)商務(wù)部已把審批權(quán)限下放到各省、直轄市的商務(wù)委；內(nèi)資試點融資租賃公司由商務(wù)部和國稅總局聯(lián)合審批，注冊資本1.7億人民幣以上，由各省級商務(wù)委受理后轉(zhuǎn)報商務(wù)部和國稅總局審批。

　　

　　風險管理部主要對融資租賃債權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風控要求、審核要點、信息披露等審查重點進行提煉和解讀，對公司規(guī)范開展相關(guān)業(yè)務(wù)給予實操指導。

　　

　　一、基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)審核

　　

　?。ㄒ唬┟鞔_基礎(chǔ)資產(chǎn)合格標準的審核

　　

　　1、基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及的融資租賃債權(quán)應(yīng)穿透后不涉及資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)負面清單，承租人不直接或間接涉及地方政府或地方政府融資平臺公司，不存在違反地方政府債務(wù)管理的相關(guān)規(guī)定。

　　

　　2、基礎(chǔ)資產(chǎn)及租賃物均不得附帶抵押、質(zhì)押等擔保負擔或者其他權(quán)利限制。如果是已經(jīng)存在權(quán)利負擔或者其他權(quán)利限制的，應(yīng)當能通過專項計劃安排在原始權(quán)益人向?qū)ｍ椨媱澽D(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)時予以解除。在專項計劃成立前基礎(chǔ)資產(chǎn)及租賃物可存在權(quán)利負擔，但在成立后必須要通過一定的安排解除權(quán)利限制及負擔。

　　

　　3、基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及的租賃物及對應(yīng)租金應(yīng)當可特定化，并明確租金的數(shù)額和支付的時間。

　　

　　4、基礎(chǔ)資產(chǎn)的融資租賃債權(quán)是有真實、合法的交易背景，需要核查交易對價的公允性及交易背景的商業(yè)合理性。

　　

　　5、基礎(chǔ)資產(chǎn)交易合同的合法有效性。租賃合同已經(jīng)生效，出租人已經(jīng)按照合同約定支付了租賃物購買價款，相關(guān)租賃物已按照合同約定交付給承租人，出賣人不存在轉(zhuǎn)讓租賃物所有權(quán)給出租人的抗辯事由；出租人應(yīng)當已經(jīng)按照合同約定向承租人履行了合同項下的義務(wù)，租金支付條件已滿足，承租人履行其租金支付義務(wù)不存在抗辯事由和抵銷情形。

　　

　　6、基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬登記及其公示要求。（1）按照國家法律法規(guī)規(guī)定租賃物的權(quán)屬應(yīng)當?shù)怯浀模紮?quán)益人須已依法辦理相關(guān)登記手續(xù)；（2）雖然租賃物不屬于依法需要登記的財產(chǎn)類別，但如有關(guān)主管部門或行業(yè)組織有相關(guān)的登記系統(tǒng)，原始權(quán)益人須在相應(yīng)登記系統(tǒng)進行登記，公示租賃物所有權(quán)；（3）如不存在相關(guān)登記系統(tǒng)，原始權(quán)益人應(yīng)當在出租物的顯著位置作出標識，公示融資租賃物的性質(zhì)和所有權(quán)。

　　

　　7、基礎(chǔ)資產(chǎn)池應(yīng)當具有一定的分散性?；A(chǔ)資產(chǎn)池中的債務(wù)人需設(shè)置至少10個無關(guān)聯(lián)關(guān)系的債務(wù)人，單個債務(wù)人入池資產(chǎn)金額占比不超過50%，且前5大債務(wù)人入池資產(chǎn)金額占比不得超過70%。

　　

　　如果專項計劃原始權(quán)益人的資信狀況良好，且設(shè)置擔保、差額支付等有效增信措施，或者基礎(chǔ)資產(chǎn)對應(yīng)的還款來源可以鎖定到底層現(xiàn)金流且債務(wù)人資信狀況良好，可以免除基礎(chǔ)資產(chǎn)池分散性的要求，但管理人應(yīng)在計劃說明書中披露基礎(chǔ)資產(chǎn)集中度的原因及合理性，并在計劃說明書中充分披露風險，設(shè)置一定的風險緩釋措施。

　　

　　8、專項計劃應(yīng)設(shè)置相應(yīng)的不合格基礎(chǔ)資產(chǎn)處置機制，在專項計劃文件中披露不合格基礎(chǔ)資產(chǎn)處置的觸發(fā)條件、處置流程、信息披露要求及處置不合格基礎(chǔ)資產(chǎn)的處置人能力。

　　

　?。ǘ┗A(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的完整性、有效性、手續(xù)齊備性

　　

　　1、確?；A(chǔ)資產(chǎn)完整性，基礎(chǔ)資產(chǎn)包含附屬擔保權(quán)益及其他權(quán)利（如有）的，附屬擔保權(quán)益及其他權(quán)利應(yīng)同時轉(zhuǎn)讓至專項計劃。如果某些附屬擔保權(quán)益在專項計劃設(shè)立日未轉(zhuǎn)付至專項計劃賬戶的，應(yīng)當在專項計劃文件中約定相關(guān)權(quán)益的管理方式及運作方式，并設(shè)置一定的權(quán)利完善措施進行風險緩釋，并充分揭示風險。其中權(quán)利完善措施包括但不限于發(fā)生資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)解任、原始權(quán)益人長期信用主體評級下調(diào)、原始權(quán)益人喪失清償能力、基礎(chǔ)資產(chǎn)違約等事件。

　　

　　2、基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當通知債務(wù)人及附屬擔保權(quán)益義務(wù)人，并在相關(guān)登記機構(gòu)辦理轉(zhuǎn)讓變更登記。

　　

　　如未進行債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知或未辦理轉(zhuǎn)讓登記的，應(yīng)在計劃說明書中披露無法通知或辦理轉(zhuǎn)讓登記的原因，充分揭示該風險并設(shè)置相應(yīng)的權(quán)利完善措施緩釋風險。

　　

　　二、原始權(quán)益人的審核要點

　　

　?。ㄒ唬┰紮?quán)益人標準

　　

　　1、原始權(quán)益人應(yīng)為正式營運滿2年、具備風險控制能力且符合下列條件之一的融資租賃公司：

　　

　?。?）境內(nèi)外上市公司或者境內(nèi)外上市公司的子公司。為境內(nèi)外上市公司子公司的，其總資產(chǎn)、營業(yè)收入或凈資產(chǎn)等指標占上市公司的比重應(yīng)當超過30%；

　　

　?。?）主體評級達AA級及以上的融資租賃公司。

　　

　　符合以下條件之一的，原始權(quán)益人可以為前款第（1）項和第（2）項規(guī)定以外的融資租賃公司：

　　

　?。?）入池資產(chǎn)信用等級A-級及以上資產(chǎn)未償還本金余額對優(yōu)先級本金覆蓋倍數(shù)大于100%，且入池資產(chǎn)對應(yīng)的租賃物為能產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營性收益、處置時易于變現(xiàn)的租賃物；

　　

　?。?）入池資產(chǎn)為汽車融資租賃債權(quán)，承租人高度分散，單筆入池資產(chǎn)占比均不超過0.1%，基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)的逾期率、違約率等風控指標處于較低水平，且原始權(quán)益人最近一年末凈資產(chǎn)超過人民幣2億元、最近一個會計年度凈利潤為正；

　　

　　（3）專項計劃設(shè)置擔保、差額支付等有效增信措施，且提供擔保、差額支付等增信機構(gòu)的主體評級為AA+級及以上。

　　

　?。ǘ┰紮?quán)益人信用要求

　　

　　1、原始權(quán)益人最近兩年不存在嚴重違法失信行為，需要核查原始權(quán)益人是否為失信被執(zhí)行人等。

　　

　　2、原始權(quán)益人及關(guān)聯(lián)方應(yīng)當保留一定比例的基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風險，其持有總比例不得低于整個發(fā)行規(guī)模的5%（可持有最低檔次或同比例持有非最低檔次的各檔次證券），并持續(xù)到期不得轉(zhuǎn)讓。原始權(quán)益人資信狀況良好，且專項計劃設(shè)置擔保、差額支付等有效增信措施可豁免，但豁免風險自留要求的，計劃管理人應(yīng)當充分披露未進行風險自留的原因及合理性，并充分說明該風險。

　　

　　三、現(xiàn)金流相關(guān)審核

　　

　?。ㄒ唬┈F(xiàn)金流歸集

　　

　　1、賬戶設(shè)置要求：基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流應(yīng)當由債務(wù)人直接回款至專項計劃賬戶，如果未直接回款至專項計劃賬戶的，應(yīng)當直接回款至專項監(jiān)管賬戶。專項計劃監(jiān)管賬戶應(yīng)當與原始權(quán)益人自有資金進行有效隔離，不得有資金混同或挪用。

　　

　　如果特殊情形下，基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流未直接回款至專項計劃賬戶或者專項監(jiān)管賬戶，管理人應(yīng)當在計劃說明書中披露特殊設(shè)置的原因及必要性，揭示其風險及相應(yīng)的風險緩釋措施。

　　

　　2、歸集頻率要求：（1）基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流未直接回款至專項計劃賬戶，歸集周期應(yīng)當不超過1個月。（2）原始權(quán)益人資信狀況良好的，且專項計劃設(shè)置擔保、差額支付等有效措施的，現(xiàn)金流歸集可適當延長，但最長也不得超過3個月。

　　

　?。ǘ┈F(xiàn)金流分配

　　

　　專項計劃應(yīng)當設(shè)置合理的基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流分配流程和分配順序。

　　

　　（三）現(xiàn)金流預測及壓力測試分析

　　

　　1、核查現(xiàn)金流預測因素是否包含基礎(chǔ)資產(chǎn)違約率、提前退租率、展期率和預期收益率等變動因素。

　　

　　2、管理人和現(xiàn)金流預測機構(gòu)在計劃說明書和現(xiàn)金流預測報告應(yīng)披露預測假設(shè)因素、預測方法和預測結(jié)論，并結(jié)合基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)歷史數(shù)據(jù)說明預測方法和相關(guān)指標設(shè)置的合理性。

　　

　　3、管理人和評級機構(gòu)在計劃說明書中應(yīng)披露現(xiàn)金流壓力測試的假設(shè)條件、壓力因素、壓力情形覆蓋情況，壓力因素包括基礎(chǔ)資產(chǎn)違約率、違約回收率、提前退租率、展期率及預期收益率等指標。

　　

　　四、循環(huán)購買和合格投資

　　

　　（一）循環(huán)購買

　　

　　1、關(guān)注后續(xù)資產(chǎn)情況。循環(huán)結(jié)構(gòu)中，計劃管理人是否通過管理流程安排對每一期后續(xù)購買的資產(chǎn)清單進行事前審查和執(zhí)行確認，并定期進行信息披露。

　　

　　2、關(guān)注合格標準。循環(huán)結(jié)構(gòu)中，在后續(xù)購買同類基礎(chǔ)資產(chǎn)時，是否設(shè)置了適當?shù)娜氤貥藴?，資產(chǎn)篩選及確認流程、確認資產(chǎn)符合入池標準的主體、溝通頻率、資金與資交割方式、循環(huán)購買賬戶設(shè)置、可供購買的資產(chǎn)規(guī)模與循環(huán)購買額度匹配性、購買定價的公允性等。

　　

　　3、循環(huán)購買通過原始權(quán)益人信息化系統(tǒng)進行的，需審核信息化系統(tǒng)對接的穩(wěn)定性、有效性、可靠性、系統(tǒng)應(yīng)急機制和備選方案等。

　　

　　4、循環(huán)購買通常應(yīng)在專項計劃賬戶進行，如果難以實現(xiàn)也應(yīng)在專項監(jiān)管賬戶進行，并對專項賬戶資金與原始權(quán)益人的自有資金進行隔離，定期對監(jiān)管賬戶進行信息披露。

　　

　　（二）合格投資

　　

　　1、合格投資僅限在專項賬戶進行。

　　

　　2、合格投資不得投資權(quán)益類產(chǎn)品，投資固定收益類產(chǎn)品的，應(yīng)當防范投資標的的信用風險、市場風險和流動性風險等相關(guān)風險。

　　

　　五、管理人盡職調(diào)查及存續(xù)期管理職責

　　

　　（一）盡職調(diào)查

　　

　　1、基礎(chǔ)資產(chǎn)池的基本情況，包括且不限于租賃業(yè)務(wù)形式占比情況、原始權(quán)益人在獲取租賃物時的付款情況、租賃物交付情況、債務(wù)人行業(yè)及地區(qū)分布等，新規(guī)下對基礎(chǔ)資產(chǎn)池基本情況有以下三點是需要特別關(guān)注并披露的：

　　

　?。?）管理人需要在計劃說明書中附件列表形式披露基礎(chǔ)資產(chǎn)未償本金余額占比最大的20筆基礎(chǔ)資產(chǎn)的所有基本情況；

　　

　?。?）租賃合同存在采用浮動利率計息方式的，管理人需調(diào)查披露浮動利率與基準利率的關(guān)系，并說明利率浮動是否會對專項計劃的超額利差增信方式產(chǎn)生影響；

　　

　?。?）關(guān)注提前退租的約定情況，包括且不限于提前退租的條件，提前退租是否可以減免租賃利息和相關(guān)費用等。

　　

　　2、入池融資租賃債權(quán)及對應(yīng)租賃物的抵押、質(zhì)押等擔保負擔或者其他權(quán)利限制情況；

　　

　　3、基礎(chǔ)資產(chǎn)所對應(yīng)重要債務(wù)人的主營業(yè)務(wù)、評級情況、財務(wù)數(shù)據(jù)、信用情況、償債能力及資信情況。即使未達到重要債務(wù)人要求但單筆未償還本金金額占比較大的，管理人也應(yīng)當結(jié)合對專項計劃現(xiàn)金流影響情況，對該債務(wù)人經(jīng)營狀況及財務(wù)狀況進行一定信息披露，并說明對非重要債務(wù)人但占比較大的債務(wù)人的盡調(diào)方式；

　　

　　4、原始權(quán)益人融資租賃業(yè)務(wù)開展情況。包括但不限于主要業(yè)務(wù)概況、業(yè)務(wù)開展的時間、經(jīng)營模式、承租人集中度、行業(yè)分布、期限分布、盈利和現(xiàn)金流的穩(wěn)定性、業(yè)務(wù)開展的資金來源、風險資產(chǎn)規(guī)模等；

　　

　　5、原始權(quán)益人與融資租賃業(yè)務(wù)相關(guān)的風險控制制度。包括風險分類管理制度（包括分類管理標準、定義、方式等）、承租人信用評估制度、事后追償和處置制度、風險預警、風險準備金計提情況；

　　

　　6、原始權(quán)益人及重要債務(wù)人的失信記錄的核查情況；

　　

　　7、資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)融資租賃相關(guān)的業(yè)務(wù)管理能力核查；

　　

　　8、原始權(quán)益人風險自留分析；

　　

　　9、現(xiàn)金流預測及壓力測試的分析；

　　

　　10、增信方式的有效性及合法性分析，如果增信機構(gòu)為原始權(quán)益人及其關(guān)聯(lián)或重要債務(wù)人的，管理人需要對增信效果及風險進行充分披露。

　　

　?。ǘ┐胬m(xù)期管理要求

　　

　　1、年度資產(chǎn)管理報告披露的要求：

　　

　　（1）細化基礎(chǔ)資產(chǎn)的運營情況要求，包括入池早償、逾期、違約和不良運行表現(xiàn)、各預測周期基礎(chǔ)資產(chǎn)實際現(xiàn)金流與預測比較情況，融資租賃款的歸集、劃轉(zhuǎn)、價值變動，以及基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的爭議、糾紛、訴訟等；

　　

　?。?）報告期內(nèi)除特定原始權(quán)益人的經(jīng)營情況外，增加對其股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、財務(wù)情況、資信情況及相關(guān)重大變化；

　　

　?。?）增信機構(gòu)的核查與原始權(quán)益人核查點相同：股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、經(jīng)營情況、財務(wù)情況、資信情況及相關(guān)重大變化；

　　

　　（4）專項計劃不合格基礎(chǔ)資產(chǎn)處置、權(quán)利完善事件、增信措施等相關(guān)投資者保護條款的觸發(fā)與執(zhí)行情況；

　　

　?。?）原始權(quán)益人風險自留及次級資產(chǎn)支持證券期間分配收益情況；

　　

　　（6）原始權(quán)益人、管理人和托管人等資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)參與人的履約情況；

　　

　　（7）專項計劃賬戶資金收支情況和各檔次資產(chǎn)支持證券的本息兌付情況；

　　

　?。?）管理人自有資金參與情況。

　　

　　2、臨時信息披露

　　

　　《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》第十九條只要求管理人及時向合格投資者披露可能對資產(chǎn)支持證券投資價值或價格有實質(zhì)影響的重大事件信息，新規(guī)明確了信息披露人應(yīng)在相關(guān)事件或事項發(fā)生后兩個交易日及時進行臨時信息披露。

　　

　　臨時信息披露的重大事件包括以下內(nèi)容：

　　

　?。?）《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》第十九點中重大事件包括的內(nèi)容；

　　

　　（2）新增對重要債務(wù)人的經(jīng)營情況出現(xiàn)重大變化，可能影響資產(chǎn)支持證券投資者利益。

　　

　?。?）基礎(chǔ)資產(chǎn)池的信用狀況出現(xiàn)重大不利變化，如發(fā)生違約率、逾期率等指標大幅提升。

　　

　　（4）觸發(fā)權(quán)利完善事件、加速清償事件、提前終止事件等可能影響資產(chǎn)支持證券投資者利益的事項.

　　

　　六、中介機構(gòu)職責

　　

　?。ㄒ唬┞蓭熓聞?wù)所(法律意見書)

　　

　　1、基礎(chǔ)資產(chǎn)界定的具體范圍和法律依據(jù)；

　　

　　2、基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及交易合同的合法有效性、基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的合法有效性；

　　

　　3、律師應(yīng)當核查債務(wù)人的分散度，對于租賃物涉及無形資產(chǎn)、生物資產(chǎn)及無法進行權(quán)屬登記的不動產(chǎn)類的出具專項核查意見，核查內(nèi)容涵蓋租賃物的性質(zhì)、價值、基礎(chǔ)資產(chǎn)的構(gòu)成、租賃本金及利率以及出租人與承租人的合同權(quán)利和義務(wù)，對入池資產(chǎn)對應(yīng)的租賃物買賣合同及融資租賃合同的商業(yè)合理性（包括但不限于租賃物評估價值、租賃物買賣合同的交易對價、融資租賃合同的租金確定的依據(jù)及合理性），相關(guān)財產(chǎn)作為租賃物是否符合相關(guān)法律法規(guī)；

　　

　　4、基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及關(guān)聯(lián)交易的交易背景真實性、交易對價公允性；

　　

　　5、原始權(quán)益人及重要債務(wù)人的失信記錄特別核查；

　　

　　6、原始權(quán)益人、增信主體相關(guān)主體的內(nèi)部授權(quán)。

　　

　　7、抽樣調(diào)查方法、抽樣標準設(shè)置的合理性及抽樣樣本的代表性等。

　　

　　(二)資信評級機構(gòu)（資信評級報告）

　　

　　1、評級基本觀點、評級意見及參考因素；

　　

　　2、基礎(chǔ)資產(chǎn)池情況；

　　

　　3、特定原始權(quán)益人的信用風險分析及法律風險分析；

　　

　　4、專項計劃交易結(jié)構(gòu)分析，并對信用增級方式的信用效果分析；

　　

　　5、披露影子評級分布及加權(quán)影子評級；

　　

　　6、現(xiàn)金流歸集路徑、監(jiān)管措施、資金混同及挪用的風險分析；

　　

　　7、現(xiàn)金流分析及壓力測試情況；

　　

　　8、跟蹤評級安排。如果設(shè)置循環(huán)購買的交易，還需要對基礎(chǔ)資產(chǎn)的歷史表現(xiàn)盡量量化分析。

　　

　　作者：小天 來源：券商合規(guī)小兵