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　　摘  要

　　

　　融資租賃項目評審報告是融資租賃公司項目評審委員會審批項目的重要依據，是最直接展示租賃項目可行性的材料，也是公司項目評審委員會委員了解項目最主要的渠道。因此，一份高質量的租賃項目評審報告對融資租賃公司業(yè)務審批來說非常重要。本文首先總結了租賃報告中容易出現的問題，然后從租賃報告的幾個構成部分對如何撰寫一篇高質量的租賃項目評審報告進行了探討。

　　

　　融資租賃項目評審報告易出現的問題

　　

　　從融資租賃行業(yè)實踐來看，項目評審報告容易出現的問題，主要有以下幾個方面：

　　

　　（一）對承租人所在行業(yè)分析不夠深入

　　

　　行業(yè)是承租人容身其中的最重要的外部環(huán)境。所在行業(yè)大環(huán)境不好，承租人也很難很好地開展業(yè)務。只有建立在對承租人所在行業(yè)的客觀正確的分析判斷基礎之上，才能做好對承租人初步定性的判斷。因此，確定承租人所在行業(yè)處在穩(wěn)定、持續(xù)、健康發(fā)展當中，是租賃項目一個重要的準入條件。租賃項目評審報告需要首先對承租人所在行業(yè)進行深入分析。

　　

　?。ǘψ赓U要素分析不夠詳細

　　

　　租賃要素包括承租人、租賃物、擔保人和交易結構等。融資租賃項目的風險主要包括信用風險和租賃物風險。為控制信用風險，需要對承租人和擔保人進行詳細分析。目前大多數的融資租賃業(yè)務都是融資性售后回租業(yè)務，過于看重承租人的信用風險，而對租賃物的風險重視不夠。一個好的租賃項目需要有保值性和流通性都足夠好的租賃物，租賃報告需要對租賃物進行詳細的分析。此外，交易結構是控制項目風險的重要手段。在租賃項目開始前，需要設計出好的交易結構，在租賃報告中進行詳細地分析和闡述。

　　

　　（三）風險揭示不夠具體

　　

　　任何租賃項目都存在風險，只是風險高低有不同。風險可以來自于行業(yè)發(fā)展遇到障礙、行業(yè)競爭過于激烈、承租人本身經營不善、租賃物難以變現或者變現后取得的價值不能確保出租人全額收回投資等。在常見的租賃報告中，往往對風險揭示得不夠具體，很少有實質性的指導意義。一篇高質量的租賃報告需要從以上各個方面具體分析本項目可能存在的風險點，并提出針對這些風險點應采取的防范措施或救濟措施。

　　

　　以下，本文將從租賃項目評審報告的幾個組成部分來分別闡述應如何撰寫一篇高質量的租賃項目評審報告。

　　

　　項目概述

　　

　　一篇高質量的租賃項目評審報告需要在報告的第一部分對項目基本情況進行簡明扼要的介紹，以使項目評審人員對項目有了一個基本認識。這部分主要介紹項目主要參與方、項目基本的交易結構、核心交易要素等。

　　

　　對于一般的融資性售后回租項目，主要包括的交易要素有承租人、租賃物、租賃金額、租賃方式、租賃利率、租賃期限、咨詢服務費、保證金、還租方式、融資用途、擔保方式、項目收益率、資金來源等。對于直租項目，還需加入租賃物購買價款、融資比例、購買時間、付款進度要求等。對于已經確定了資金來源的項目，還需加入融資銀行、融資比例、融資利率等要素。

　　

　　行業(yè)分析

　　

　　如上所述，行業(yè)是企業(yè)的立身之本，租賃報告需要對承租人所在行業(yè)進行深入分析。對承租人所在行業(yè)進行分析，主要包括行業(yè)概覽、行業(yè)政策、行業(yè)周期、行業(yè)競爭四個部分。

　　

　　(一)    行業(yè)概覽

　　

　　行業(yè)概覽主要介紹行業(yè)盈利模式、行業(yè)近年發(fā)展情況、行業(yè)上下游情況等。盈利模式主要分析行業(yè)的商業(yè)模式、如何盈利、盈利是否具有可持續(xù)性、目標市場及其規(guī)模等。行業(yè)近年發(fā)展情況主要分析行業(yè)主要產出指標的變化情況，如產品產量、銷量、銷售額的變化等。行業(yè)上下游主要介紹行業(yè)主要供應商、下游客戶的基本情況，并分析其議價能力，以及對本行業(yè)市場及定價的影響。

　　

　　(二) 行業(yè)政策

　　

　　行業(yè)的發(fā)展受到行業(yè)相關政策的影響很大。通過對行業(yè)政策的分析，可以了解到各級政府對行業(yè)的態(tài)度，也可以藉此判斷行業(yè)未來的發(fā)展趨勢。

　　

　　(三) 行業(yè)周期

　　

　　行業(yè)周期一般分為幼稚期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。融資租賃公司最好的目標行業(yè)是處于成熟期的行業(yè)，穩(wěn)定的現金流使得租賃公司的租金收入有可靠的保證。同時，行業(yè)周期分析還需要分析行業(yè)與經濟周期的關系，判斷在各個經濟周期中行業(yè)的表現。此外，還需要對行業(yè)未來的發(fā)展趨勢進行判斷，主要分析近期是否有新的消費趨勢、新的技術出現，以及這種趨勢或技術對行業(yè)發(fā)展的影響。

　　

　　(四) 行業(yè)競爭

　　

　　行業(yè)競爭是任何行業(yè)都存在的業(yè)態(tài)。對行業(yè)競爭的分析可以從內部和外部兩個層面進行。

　　

　　1、內部競爭分析

　　

　　內部競爭分析包括行業(yè)市場集中度、產品差異點、主要競爭者等。市場集中度對整個行業(yè)的市場結構集中程度進行測量，體現了市場的競爭和壟斷程度。產品差異點分析用于分析行業(yè)內主要產品及其目標消費群體。通過對主要競爭者的分析，可以知曉行業(yè)內主要競爭者的銷售情況、市場策略、產品定位等。

　　

　　2、外部競爭分析

　　

　　外部競爭分析包括新的競爭者進入該行業(yè)的難易程度、替代品的威脅、相關產業(yè)發(fā)展對本行業(yè)的影響等。通過分析新的競爭者進入行業(yè)的難易程度，可以了解行業(yè)壁壘情況。替代品分析方面，需要分析替代品能在多大程度上替代本行業(yè)產品，對本行業(yè)發(fā)展的影響有多大。相關產業(yè)分析方面，主要分析相關產業(yè)發(fā)展對本行業(yè)的影響。

　　

　　租賃要素分析

　　

　　融資租賃項目交易要素包括承租人、租賃物、擔保人和交易結構等四個方面。以下分別對這四個方面進行分析。

　　

　　(一) 承租人分析

　　

　　承租人是最重要的租賃交易要素。對承租人的分析主要分析其股權結構、歷史沿革、財務狀況、融資能力以及涉訴情況等。

　　

　　1、基本情況

　　

　　承租人基本情況主要介紹承租人工商登記信息、股權結構、歷史沿革、實際控制人、主要高管人員等，以使項目評審人員對承租人有一個基本的了解。需要注意的是，對股權結構的分析需要上升到股權最終的持有人。對承租人歷史沿革的分析需要重點分析公司自成立以來主營業(yè)務及控股股東的變動情況、變動背后的原因等。對實際控制人的分析需要重點分析實際控制人的專業(yè)性情況、是否存在涉訴信息，并需要對于與其相關的正面或負面新聞進行列示并找到背后的原因。主要高管人員分析主要介紹公司董事長、總經理的簡歷，重點介紹其在當前行業(yè)的履歷、專業(yè)性及影響力。此外，公司主要高管在公司的穩(wěn)定性在很大程度上代表著公司發(fā)展戰(zhàn)略的穩(wěn)定性，因此也需要對此進行分析。

　　

　　2、主營業(yè)務

　　

　　主營業(yè)務分析是判斷承租人主要業(yè)務板塊的重要方式。最直觀的方式，就是從主營業(yè)務收入著手進行分析。通過對主營業(yè)務收入和成本分析的比較，可以判斷企業(yè)的盈利模式及來源，并可初步判斷出企業(yè)經營狀況的好壞。

　　

　　除了從收入角度對主營業(yè)務進行分析外，還需要從業(yè)務流程、上游供應商、下游客戶、經營業(yè)績等角度進行分析。分析承租人的業(yè)務流程是否合理，是否有穩(wěn)定的上游供應商、供應商的議價能力如何、主要有哪些下游客戶、下游客戶的議價能力如何、承租人產品的訂單情況如何、承租人的經營業(yè)績如何等。

　　

　　3、財務分析

　　

　　財務分析是承租人分析的重要部分。主要是通過對財務數據及其異動的分析，診斷承租人的財務質量狀況。財務分析主要包括財務數據分析和財務指標分析。財務數據可以從資產負債、收入利潤以及現金流三個方面進行分析。財務指標分析包括對反應承租人的償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力等指標的分析。

　　

　　財務數據分析方面，資產分析主要是分析承租人資產的構成、資產折舊與賬面價值、資產流動性等。負債分析主要分析負債的期限結構、剛性負債期限及其結構、未來（至少是本租賃項目的存續(xù)期內）的還款進度等。收入利潤分析主要分析主營業(yè)務收入及占比、營業(yè)外收入情況、利潤構成等?，F金流分析主要分析經營性現金流、投資情況、公司籌資能力如何等。

　　

　　財務指標分析方面，償債能力分析主要是通過對承租人流動比率、資產負債率、利息保障倍數等指標的分析，揭示承租人償債能力。營運能力分析主要包括對存貨周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率等指標的分析。盈利能力分析包括對毛利率、銷售凈利率、總資產報酬率、凈資產收益率等指標的分析。發(fā)展能力分析包括對銷售收入增長率、總資產增長率等指標的分析。

　　

　　4、融資分析

　　

　　融資租賃在很大程度上是債權融資，因此對承租人融資情況進行的分析就非常重要。目前，企業(yè)債權融資的形式主要有銀行借款、發(fā)行債券和融資租賃。此外，還需要查詢承租人的征信報告，確認承租人的借款信用狀況。

　　

　　通過對承租人各種融資渠道的查詢和分析，主要揭示承租人在金融市場上的談判地位及資信情況，了解承租人未來一段時間（至少是本租賃項目的存續(xù)期內）的還款壓力，衡量承租人的收入、利潤、融資情況能否按期償還到期債務，以此預判公司融資租賃款投入后是否能夠正常還本付息。

　　

　　5、涉訴分析

　　

　　企業(yè)的涉訴情況反映了企業(yè)經營的合規(guī)性、合法性和穩(wěn)定性，以及是否存在經營風險。企業(yè)涉訴情況可以通過查詢企業(yè)的涉訴/被執(zhí)行情況來實現。目前常用的網站包括全國法院被執(zhí)行人信息查詢系統、全國法院失信被執(zhí)行人名單信息查詢系統、中國裁判文書網和個人與企業(yè)信息查詢系統等。查詢企業(yè)涉訴/被執(zhí)行情況后，需要分析該訴訟/被執(zhí)行信息是否會影響企業(yè)的正常經營、企業(yè)發(fā)生違約的概率有多大、企業(yè)提供的租賃物存在法律瑕疵的可能性有多大等。

　　

　　(二) 租賃物分析

　　

　　與銀行抵押貸款不同，融資租賃取得的是租賃物的所有權，通過處置租賃物取得收入是出租人實現違約救濟的重要手段。因此，在租賃開始前對租賃物的選擇和分析就很重要。一般來說，適宜作為租賃物的設備需要具有良好的保值性和流通性，以便在承租人違約時可以很快實現變現。

　　

　　1、保值性分析

　　

　　良好的保值性確保了出租人可以通過對租賃物的處置實現租賃本金的足額回收。租賃物的保值性主要看設備制造工藝是否先進、是否有潛在的替代設備、行業(yè)技術發(fā)展情況如何、評估機構對設備未來數年（特別是租賃期內）的估值預期等。衡量設備保值性的一個具體指標就是設備在租賃期（或折舊期）內的剩余本金（或賬面價值）變動是否能夠為此期間的評估價值覆蓋。覆蓋程度越好，租賃物保值性也越好。

　　

　　2、流通性分析

　　

　　良好的流通性確保了出租人在處置資產時可以很快變現，這主要取決于租賃物本身的通用性，以及用戶數量情況。完善的二手市場是判斷租賃物流通性最直接的方式。

　　

　　租賃物的流通性主要體現在：租賃設備的技術標準是否統一、用戶數量是否眾多、用戶分布是否廣泛、租賃物與其他類似功能產品的替代性如何、變更用戶所需投入改裝的金額及時間情況怎樣、設備是否有良好的二手市場、二手市場交易是否活躍、二手設備估值是否公允、是否有多家估值機構等。一般的，租賃物客戶規(guī)模越大、二手市場越發(fā)達，產品的流通性就越好。

　　

　　(三) 擔保人分析

　　

　　擔保人分析與承租人分析的內容基本一致，包括承租人的工商登記信息、股權結構、歷史沿革、實際控制人、主要高管人員等。同時，需要對擔保人的主營業(yè)務、財務狀況、融資狀況等情況進行分析，以分析擔保人是否有足夠的實力為該項交易提供擔保。由于對擔保人的分析與對承租人的分析相差不大，因此此處不再贅述擔保人分析。

　　

　　(四) 交易結構分析

　　

　　交易結構設計是控制項目風險、保證項目收益的重要手段。交易結構分析需要明確交易各方的權責，風險控制措施等。

　　

　　在一般的售后回租交易中，只涉及出租人和承租人雙方，交易結構很簡單。有時需要加入擔保人，對出租人來說起到了控制風險的作用。對于直接租賃項目，交易結構中還要加入供應商。如果項目帶有融資，還需要加入融資銀行，以及出租人的擔保人。對于跨境租賃項目，交易結構更為復雜，交易結構的作用也更為重要，通常起到降低交易成本、提高項目收益、防范項目風險的重要作用。因此，對交易結構的設計和分析就更為重要。

　　

　　項目總結與建議

　　

　　在完成對承租人所在行業(yè)、租賃各要素分析之后，需要對項目做出總結和建議。其中包括項目主要風險點、可以采取的風險防范措施，以及對整個項目的歸納總結和建議。

　　

　　由于承租人是租賃項目中的核心要素，因此租賃項目的風險主要來自于承租人的信用風險。此外，對于經營性租賃項目，需要分析租賃物風險；對于跨境租賃，需要分析國別風險。該部分需要對這幾個方面進行詳細分析。

　　

　　在分析行業(yè)、承租人、租賃物、擔保人、交易結構、風險點等因素的基礎上，得出結論，是否建議推進該項目。項目基本交易條件、收益情況、風險情況及應對措施均需在本部分集中列出。

　　

　　結語

　　

　　融資租賃項目評審報告是租賃項目的重要材料，所有交易要素都在租賃報告中展示出來，所有潛在風險都需要在租賃報告中進行揭示。

　　

　　撰寫一篇高質量的租賃項目評審報告，需要深入分析承租人所在行業(yè)，詳細分析承租人、租賃物、保證人和交易結構等資料要素，此外還要全面揭示租賃項目可能存在的風險。

　　

　　本文作者：王發(fā)軍 成渝租賃研究發(fā)展部副總經理  編輯：謝昕晨  來源：成渝租賃