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　　什么是轉(zhuǎn)租賃？

 

　　轉(zhuǎn)租賃是指轉(zhuǎn)租人根據(jù)最終承租人對租賃物的選擇，從原始出租人租入租賃物后，再轉(zhuǎn)租給最終承租人的一種租賃交易。早在2000年中國人民銀行在《金融租賃公司管理辦法》第四十八條就將轉(zhuǎn)租賃定義為“是指以同一物件為標的物的多次融資租賃業(yè)務(wù)。在轉(zhuǎn)租賃業(yè)務(wù)中，上一租賃合同的承租人同時又是下一合同中的出租人，稱為轉(zhuǎn)租人。轉(zhuǎn)租人從其他出租人處租入租賃物件再轉(zhuǎn)租給第三人，轉(zhuǎn)租人以收取租金差為目的的租賃形式。租賃物品的所有權(quán)歸第一出租人。”

 

　　一般交易結(jié)構(gòu)：

 

　　與轉(zhuǎn)租有關(guān)的法律之一《擔保法》第22條規(guī)定了擔保債權(quán)的轉(zhuǎn)讓問題：“保證期間，債權(quán)人依法將主債權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三人的，保證人在原保證擔保的范圍內(nèi)繼續(xù)承擔保證責任。保證合同另有約定的，按照約定”。

 

　　《物權(quán)法》第191條規(guī)定：“抵押期間，抵押人經(jīng)抵押權(quán)人同意轉(zhuǎn)讓抵押財產(chǎn)的，應(yīng)當將轉(zhuǎn)讓所得的價款向抵押權(quán)人提前清償債務(wù)或者提存。轉(zhuǎn)讓的價款超過債權(quán)數(shù)額的部分歸抵押人所有，不足部分由債務(wù)人清償。抵押期間，抵押人未經(jīng)抵押權(quán)人同意，不得轉(zhuǎn)讓抵押財產(chǎn)，但受讓人代為清償債務(wù)消滅抵押權(quán)的除外。”

 

　　在實務(wù)中，還會有這兩種交易方式的結(jié)合使用，即某融資性租賃公司向某企業(yè)收購其固定資產(chǎn)，然后再將該資產(chǎn)出租給另一公司，有后者轉(zhuǎn)租給那個企業(yè)。我們稱這種方式為轉(zhuǎn)回租。

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　　一般情況下，轉(zhuǎn)租賃出現(xiàn)的原因有如下幾種：

 

　?。?）轉(zhuǎn)租人擁有客戶資源，而原始出租人擁有充足的資金，轉(zhuǎn)租人過原始出租人實現(xiàn)融資，而原始出租人通過為轉(zhuǎn)租人提供資金參與融資租賃，從而擴大其國內(nèi)外市場。

 

　?。?）一些大型出租人為實現(xiàn)其國際化戰(zhàn)略，拓展海外租賃市場，在海外設(shè)立子公司。在發(fā)展租賃業(yè)務(wù)過程中，母公司作為原始出租人為外子公司提供融資支持，子公司作為轉(zhuǎn)租人在其所在國開展租賃業(yè)務(wù)。

 

　?。?）在原始出租人認為其客戶的信用等級相對較低時，為了控制其投資風險，會尋找另外一家信用等級較高的公司作為轉(zhuǎn)租人參與租賃交易，將轉(zhuǎn)租人作為原始出租人的直接債務(wù)人，在某種程度上發(fā)揮眷擔保人的作用。

 

　?。?）對于一些擁有充分的資金或資源優(yōu)勢，卻不具備租賃技能或賃許可的企業(yè)，也可以通過選擇專業(yè)的轉(zhuǎn)租賃人來進行融資租賃交易。

 

　　什么是合成租賃？

 

　　合成租賃始創(chuàng)于美國，其目的是利用美國會計與稅收準則間的不一致性。合成租賃也稱做表外貸款，透明租賃和經(jīng)紀租賃，最初應(yīng)用于美國房地產(chǎn)市場，為公司總部提供表外再融資。合成租賃這種融資機制利用租賃形式來達到以下目的：

 

　　1.保持租賃形式的表外處理，特別是承租人可將資產(chǎn)以及相關(guān)債務(wù)不反映在會計報表中(除非是以腳注的形式)。

 

　　2.允許承租人利用與資產(chǎn)所有權(quán)相關(guān)的稅收優(yōu)惠(比如與資產(chǎn)相關(guān)的折舊扣除和與承租人支付的租金相關(guān)的利息扣除)。

 

　　合成租賃在會計上被看做租賃結(jié)構(gòu)，但在稅收上則被看做是貸款結(jié)構(gòu)，其結(jié)構(gòu)設(shè)計使得承租人在租賃期內(nèi)承擔了所有權(quán)的風險與收益。

 

　　一、適用于合成租賃的基本規(guī)則

 

　　美國財務(wù)會計標準委員會(FASB)第J3條的L10.103制訂了適用于合成租賃的基本會計規(guī)則(相當于國際會計標準的第17條)。FASB第13條認為要想維持合成租賃的表外待遇，交易就不可以包括以下的特性：

 

　　★1、在租賃期滿時所有權(quán)從出租人處自動轉(zhuǎn)移給承租人。

 

　　★2、承租人享有議價購買權(quán)(特別是購買權(quán)低于市場價使得對資產(chǎn)的購買成為經(jīng)濟上的事實)。

 

　　★3、租賃期為財產(chǎn)的估計經(jīng)濟壽命的75%或以上。

 

　　★4、在租賃開始時，根據(jù)租賃合同中暗含的利率(只考慮本金的償付，而不考慮利息支付)折現(xiàn)的最低租金支付的現(xiàn)值(主要包括最低租金和下文將要討論的承租人的或有租金責任)達到或超過了交易當日資產(chǎn)的公允市價的90%。這里需要考慮的其他支付包括承租人可能向出租人償還的任何成本(如律師費、重新出售/或重新交付資產(chǎn)的成本)。不過維護成本，保險和稅收被排除在外。

 

　　如果存在任何以上的情況，合成租賃就會被劃分為不可進行表外處理的融資租賃。

 

　　總的來說，參與方需要確保出租人不會出于會計目的而與承租人合并，以至于出租人的資產(chǎn)出現(xiàn)在承租人報表上，并因此失去其表外待遇。FASB的任務(wù)組到出了下到三個標準，如果他們同時存在于涉及的租賃交易中，那么就會導致會計合并：

 

　　★1、出租人并沒有承擔任何實質(zhì)性“在險”投資的合成租賃交易。作為回應(yīng)，出租人一殷會進行至少相當于資產(chǎn)的購買價格的3%的在險股權(quán)投資。根據(jù)FASB的指導原則，這一比例在當前被認為可以滿足實質(zhì)性在險投資的要求。

 

　　★2、出租人的所有業(yè)務(wù)活動都與租賃給承租人的資產(chǎn)有關(guān)，合成租賃結(jié)構(gòu)中的出租人經(jīng)常是存在破產(chǎn)保護的為特定交易而設(shè)立的特殊目的實體(通常以信托的形式存在)。

 

　　★3、基于合成租賃的結(jié)構(gòu)方式，承租人可以享受資產(chǎn)或者不動產(chǎn)的全部殘值收益，并承擔其多數(shù)風險。

 

　　多數(shù)合成租賃的參與方幾乎都符合第2條和/或第3條、因此，承租人要想獲得表外會計處理，是否滿足FASB要求的出租人的3%的股權(quán)投資就非常關(guān)鍵。

 

　　二、合成租賃的結(jié)構(gòu)

 

　?。ㄒ唬┕蓹?quán)投資者與貸款人

 

　　正如下圖所示，股權(quán)投資者一般會向出租人提供交易日資產(chǎn)價值的3%作為股權(quán)投資，而貨款人會以擔保債務(wù)的方式向出租人提供剩余的97%。債務(wù)對出租人(通常是SPC)無追索權(quán)，迫索權(quán)僅限于支付的租金與資產(chǎn)。

 

　　貸款人為資產(chǎn)價值的97%提供融資，然后取得包括對資產(chǎn)的一類擔保和租賃轉(zhuǎn)讓在內(nèi)的一系到擔保(如抵押)。與股權(quán)投資者相比，貸款人通常享有完全的優(yōu)先權(quán)。

 

　　股權(quán)投資者可能在租賃期內(nèi)取得回報(比如通過他們持有的出租人的優(yōu)先股)，但是得不到稅收折舊優(yōu)惠，其3%的投資在租賃期內(nèi)必須在險且不予支付。股權(quán)投資者比貸款人承擔了更大的資產(chǎn)風險，因為他們的償還順序低于貸款人，根據(jù)交易協(xié)議，只有貸款人得到完全償付后股權(quán)投資者才能取的任何支付資金。

 

　　出租人在使用合成租賃中的租賃時，首先要支付的是債務(wù)利息，并在租賃期滿時將債務(wù)攤銷到略低于資產(chǎn)的公允市價的水平上，然后才會考慮支付股權(quán)回報。

 

　　租賃期滿時，承租人可能會得到等于資產(chǎn)的公允市價的購買權(quán)。出租人將使用此類銷售收入來支付剩余債務(wù)以及股權(quán)投資。值得注意的是，貸款人和股權(quán)投資者都希望自己的投資可以通過承租人執(zhí)行其購買權(quán)來償還，因此合成租賃的設(shè)計結(jié)構(gòu)會有助于承租人行使購買權(quán)。如果出于任何目的將資產(chǎn)出售給第三方，比如承租人井沒有行使其購買權(quán)購買資產(chǎn)，那么承租人需要支付一筆等于資產(chǎn)的實際銷售收入與其公允市價間差額的或有租金(其本質(zhì)為殘值保證)，不過，根據(jù)FASB的第13條(上文已討論過)，承租人如要想獲得表外處理，或有租金與已支付租金以及租賃協(xié)議下的其他付款的和以租賃內(nèi)含利率折現(xiàn)后的總額不得超過首日資產(chǎn)公允市價的90%。因此，該條款有效限制了承租人可支付的或有租金殘值保證的數(shù)額。

 

　　由于FASB的第13條將承租人的潛在責任限制在資產(chǎn)首日公允市價的90%，而如果貸款人提供了相當于資產(chǎn)的首日公允市價的97%的資金，且資產(chǎn)價值在交易終止或者租賃期滿時的價值低于資產(chǎn)首日公允市價的7%，，貸款人就會承擔真實的資產(chǎn)風險。類似地，如果股權(quán)投資者投資了資產(chǎn)首日公允市價的3%，且資產(chǎn)在交易終止或者租賃期滿時的價值低于資產(chǎn)首日公允市價的10%，股權(quán)投資者就要承擔真實的資產(chǎn)風險。適用于股權(quán)投資者的10%的回收價值臨界值要高于適用于貸款人的7%，因為只有在貸款人的97%投資得到清償后股權(quán)投資者才能通過殘值保證收回其投資。

 

　　（二）出租人

 

　　出租人一般是資產(chǎn)的法律上的所有人。不過，采用實質(zhì)重于形式原則的美國法律可能會承認承租人(在合成租賃交易中承租人有效承擔了所有權(quán)帶來的經(jīng)濟負擔與收益)為資產(chǎn)的真正所有人。因此美國法院可能會認定出租人對資產(chǎn)的所有權(quán)僅限于擔保物權(quán)。為了避免這種情況的發(fā)生，出租人有必要就租賃進行相關(guān)的《通用商業(yè)法》擔保備案。將租賃重新定性為擔保會對交易產(chǎn)生嚴重后果(比如會對稅務(wù)、破產(chǎn)以及合同分析產(chǎn)生影響)，因此需要盡可能避免。

 

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