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　　導(dǎo)讀：企業(yè)發(fā)展到一定的階段，為了可持續(xù)發(fā)展的長遠(yuǎn)目標(biāo)，或者解決資金缺口的瓶頸，將企業(yè)推向資本市場(chǎng)，將其市場(chǎng)化，以此獲得所需資金，無疑是一條切實(shí)可行的道路。然而，許多中國企業(yè)在對(duì)上市蠢蠢欲動(dòng)的同時(shí)，對(duì)如何上市、在哪里上市充滿了疑惑和迷茫。面對(duì)中國大陸、中國香港，美國、新加坡甚至更多的資本市場(chǎng)，他們無從選擇。

　　

　　下面將對(duì)在中國大陸本土以及境外如中國香港、美國、新加坡和日本的資本市場(chǎng)上市的條件、方式、費(fèi)用以及其他一些重要問題進(jìn)行對(duì)比分析，向企業(yè)展現(xiàn)上市的概貌，給企業(yè)以上市的大致認(rèn)識(shí)，并幫助他們?nèi)绾胃鶕?jù)自己的條件的特點(diǎn)，選擇最適合自己上市的資本市場(chǎng)和上市途徑。

　　

　　中國大陸資本市場(chǎng)

　　

　　1 中國大陸上市的條件

　　

　　對(duì)中國企業(yè)來說，選擇在本土上市，理應(yīng)是自己的首選。但是，面對(duì)《公司法》規(guī)定的中國企業(yè)的上市(主板)要求，很多企業(yè)特別是中小企業(yè)只能望而卻步?！豆痉ā穼?duì)企業(yè)上市要求的規(guī)定主要有以下幾點(diǎn)：

　　

　　(1)公司的總股本達(dá)到5000萬股，公開流通的部分不少于25%;

　　

　　(2)公司在最近3年連續(xù)盈利;

　　

　　(3)公司有3年以上的營業(yè)記錄;

　　

　　(4)公司無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的份額不能超過20%。

　　

　　《公司法》當(dāng)初對(duì)企業(yè)上市的要求是為國有大型企業(yè)定制的，所以定的門檻比較高。隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型，越來越多的民營和合資中小企業(yè)成為經(jīng)濟(jì)中活躍力量，他們中許多有很強(qiáng)烈的上市愿望和需求，于是，《公司法》中對(duì)上市的要求嚴(yán)重阻礙了這些企業(yè)在國內(nèi)上市的步伐和可能性。

　　

　　中國證監(jiān)會(huì)2000年通過了《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)則》，為中小企業(yè)在國內(nèi)上市帶來了希望。2004年6月25日，中小企業(yè)板塊在深圳證券交易所正式推出，這對(duì)于中小企業(yè)來說無疑是一強(qiáng)心劑，于是出現(xiàn)了2500多家企業(yè)排隊(duì)申請(qǐng)?jiān)谥行∑髽I(yè)板塊上市的景象。但是，這些企業(yè)仍然面臨著很重要的問題，一是中小企業(yè)板的門檻不會(huì)比主板低很多，二是一樣需要審核。這些將在下面再詳細(xì)談。

　　

　　2.在中國大陸本土上市的優(yōu)勢(shì)

　　

　　(1)企業(yè)在本土上市，應(yīng)該可以說是享受天時(shí)、地利、人和的各種優(yōu)勢(shì)。因?yàn)樵诒就?，企業(yè)無需面臨各種語言、監(jiān)管以及法律上的差異。

　　

　　(2)企業(yè)在本土上市，可以獲得的認(rèn)知度相對(duì)在海外上市會(huì)更高。因?yàn)槠髽I(yè)在國內(nèi)上市，更容易被投資者了解和熟悉，并得到他們的認(rèn)同。

　　

　　3.在中國大陸本土上市的局限

　　

　　(1)漫長的審核過程。在中國現(xiàn)階段，公司上市采取的還是審核制。由企業(yè)向中國證監(jiān)會(huì)提出上市申請(qǐng)，由中國證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)的上市資格進(jìn)行審核，符合條件的給予上市。由于申請(qǐng)上市的企業(yè)眾多，而證監(jiān)會(huì)每年審核批準(zhǔn)上市的公司數(shù)量又局限在一定的數(shù)量，因此就造成了企業(yè)上市必須經(jīng)過漫長的等待審核過程。

　　

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，每年在中國大陸本土上市的企業(yè)不到100家，而已通過證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)并在排隊(duì)的企業(yè)每年近400家，更多的企業(yè)則還處在向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)的階段。

　　

　　(2)上市門檻高?！豆痉ā芬?guī)定的企業(yè)上市的要求，尤其是對(duì)股本方面的要求是很多中小企業(yè)無法達(dá)到的。

　　

　　(3)上市費(fèi)用并不低廉。在很多企業(yè)印象中，在中國本土上市所需要的費(fèi)用應(yīng)該是最低的。但實(shí)際上，在本土上市的費(fèi)用并不低廉。基于對(duì)已經(jīng)上市的公司的統(tǒng)計(jì)，在中國上市的平均前期費(fèi)用大約為1500萬元人民幣，這幾乎與在中國香港和美國等海外資本市場(chǎng)上市的費(fèi)用沒有太大區(qū)別。

　　

　　4.適合在中國本土上市的企業(yè)

　　

　　基于上面對(duì)在中國本土上市的條件、優(yōu)缺點(diǎn)的分析，適合在中國本土上市的企業(yè)是大型企業(yè)，并且企業(yè)不是急于需要發(fā)展資金，能夠接受長時(shí)間的審核過程。

　　

　　香港資本市場(chǎng)

　　

　　中國香港是中國企業(yè)海外上市最先考慮的地方，也是中國企業(yè)海外上市最集中的地方，這得益于中國香港得天獨(dú)厚的地理位置與金融地位，以及與中國的特殊關(guān)系。

　　

　　1.中國香港上市的條件

　　

　　融資,租賃,上市,潮,國內(nèi),香港,美國,上市,條件,對(duì)比,分析

　　

　　2.中國香港上市的優(yōu)勢(shì)

　　

　　1、中國香港優(yōu)越的地理位置。中國香港和中國大陸的深圳接壤，兩地只有一線之隔，是3個(gè)海外市場(chǎng)中最接近中國的一個(gè)，在交通和交流上獲得了不少的先機(jī)和優(yōu)勢(shì)

　　

　　2、中國香港與中國大陸特殊的關(guān)系。中國香港雖然在1997年主權(quán)才回歸中國，但港人無論在生活習(xí)性和社交禮節(jié)上都與內(nèi)地中國居民差別不大。隨著普通話在中國 香港的普及，港人和內(nèi)地居民在語言上的障礙也已經(jīng)消除。因此，從心里情結(jié)來說，中國香港是最能為內(nèi)地企業(yè)接受的海外市場(chǎng)。

　　

　　3、中國香港在亞洲乃至世界的金融地位也是吸引內(nèi)地企業(yè)在其資本市場(chǎng)上市的重要籌碼。雖然中國香港經(jīng)濟(jì)在1998年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后持續(xù)低迷，但其金融業(yè)在亞洲乃至世界都一直扮演重要角色。中國香港的證券市場(chǎng)是世界十大市場(chǎng)之一，在亞洲僅次于日本(這里的比較是基于中國深滬2個(gè)市場(chǎng)分開統(tǒng)計(jì)的)。

　　

　　4、在中國香港實(shí)現(xiàn)上市融資的途徑具有多樣化。在中國香港上市，除了傳統(tǒng)的首次公開發(fā)行(IPO)之外(其中包括紅籌和H股兩種形式，兩者主要區(qū)別在于注冊(cè)地的不同，這里不詳述)，還可以采用反向收購(Reverse Merger)，俗稱買殼上市的方式獲得上市資金。反向收購的方式將在后面的美國上市中詳細(xì)介紹。

　　

　　3.中國香港上市的局限

　　

　　(1)資本規(guī)模方面。與美國相比，中國香港的證券市場(chǎng)規(guī)模要小很多，它的股市總市值大約只有美國紐約證券交易所(NYSE)的1/30，納斯達(dá)克(NASDAQ)的1/4，股票年成交額業(yè)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于紐約證券交易所和納斯達(dá)克，甚至比中國深滬兩市加總之后的年成交額都要低。

　　

　　(2)市盈率方面。中國香港證券市場(chǎng)的市盈率很低，大概只有13，而在紐約證券交易所，市盈率一般可以達(dá)到30以上，在NASDAQ也有20以上。這意味著在中國香港上市，相對(duì)美國來說，在其他條件相同的情況下，募集的資金要小很多。

　　

　　(3)股票換手率方面。中國香港證券市場(chǎng)的換手率也很低，大約只有55%，比NASDAQ 300%以上的換手率要低得多，同時(shí)也比紐約所的70%以上的換手率要低。這表明在中國香港上市后要進(jìn)行股份退出相對(duì)來說要困難一些。

　　

　　4.適合在中國香港上市的企業(yè)

　　

　　對(duì)于一些大型的國有或民營企業(yè)，并且不希望排隊(duì)等待審核在國內(nèi)上市的，到中國香港的主板上IPO是不錯(cuò)的選擇。對(duì)于中小民營企業(yè)或三資企業(yè)來說，雖然可以選擇中國香港創(chuàng)業(yè)板或者買殼上市，但是這兩種方式募集到的資金應(yīng)該都會(huì)有限，相比之下，這些企業(yè)到美國上市會(huì)更有利一些。

　　

　　美國資本市場(chǎng)

　　

　　美國擁有現(xiàn)時(shí)世界上最大最成熟的資本市場(chǎng)。紐約是世界的金融中心，聚集了世界上絕大部分的游資和風(fēng)險(xiǎn)基金，股票總市值幾乎占了全世界的一半，季度成交額更是占了全球的60%以上。

　　

　　美國的證券市場(chǎng)體現(xiàn)了立體多層次，為不同融資需求服務(wù)的鮮明特征。除了紐約證券交易所(NYSE)和美國證券交易所(AMEX)2個(gè)證券交易所之外，還有納斯達(dá)克自動(dòng)報(bào)價(jià)與交易系統(tǒng)(NASDAQ)這個(gè)世界最大的電子交易市場(chǎng)，此外，還有柜臺(tái)電子公告榜(OTCBB)等柜臺(tái)交易市場(chǎng)。不同的市場(chǎng)為不同的企業(yè)進(jìn)行籌融資服務(wù)，只要企業(yè)符合其中某一個(gè)市場(chǎng)的上市條件，就可以向美國證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)“登記”掛牌上市。

　　

　　1.美國上市的條件

　　

　　2.美國上市的方式

　　

　　在美國，上市的方式主要有2種：IPO和反向并購(ReverseMerger)，俗稱買殼上市。對(duì)中等偏大的企業(yè)，比如凈資產(chǎn)5000萬人民幣左右，或者 年?duì)I業(yè)額達(dá)2億人民幣左右，并且凈利潤在1500萬元以上的企業(yè)，可考慮在納斯達(dá)克全國市場(chǎng)發(fā)行IPO，更好的企業(yè)則可以到紐約證券交易所發(fā)行IPO。

　　

　　對(duì)中小企業(yè)，特別是中國的中小企業(yè)，在美國上市最適宜的方法是采用買殼上市的方法，因?yàn)闊o論是在時(shí)間上或費(fèi)用上，買殼上市都比IPO要少很多。IPO的前期費(fèi)用一般為150-200萬美元，時(shí)間一年左右;買殼上市的前期費(fèi)用一般為65-95萬美元左右，時(shí)間一般為4-6個(gè)月。

　　

　　3.美國上市的優(yōu)勢(shì)

　　

　　第一，美國證券市場(chǎng)的多層次多樣化可以滿足不同企業(yè)的融資要求。通過上面的表2可以看出，在美國場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OTCBB)柜臺(tái)掛牌交易(這里說的交易Trading與我們說的嚴(yán)格意義上的上市Listing是不同的，這里不詳述)對(duì)企業(yè)沒有任何要求和限制，只需要3個(gè)券商愿意為這只股票做市即可，企業(yè)可以先在OTCBB買殼交易，籌集到第一筆資金，等滿足了納斯達(dá)克的上市條件，便可申請(qǐng)升級(jí)到納斯達(dá)克上市。

　　

　　第二，美國證券市場(chǎng)的規(guī)模是中國香港、新加坡乃至世界任何一個(gè)金融市場(chǎng)所不能比擬的，這在上文分析中國香港市場(chǎng)的時(shí)候有所提及。在美國上市，企業(yè)融集到的資金無疑要比其他市場(chǎng)要多得多。

　　

　　第三，美國股市極高的換手率，市盈率;大量的游資和風(fēng)險(xiǎn)資金;股民崇尚冒險(xiǎn)的投資意識(shí)等鮮明特點(diǎn)對(duì)中國企業(yè)來說都具有相當(dāng)大的吸引力。

　　

　　4.美國上市的劣勢(shì)

　　

　　第一，中美在地域、文化和法律上的差異。很多中國企業(yè)不考慮在美國上市的原因，是因?yàn)橹忻纼蓢诘赜颉⑽幕?、語言以及法律方面存在著巨大的差異，企業(yè)在上市過程中會(huì)遇到不少這些方面的障礙。因此，華爾街對(duì)大多數(shù)中國企業(yè)來說，似乎顯得有點(diǎn)遙遠(yuǎn)和陌生。

　　

　　第二，企業(yè)在美國獲得的認(rèn)知度有限。除非是大型或者是知名的中國企業(yè)，一般的中國企業(yè)在美國資本市場(chǎng)可以獲得的認(rèn)知度相比在中國香港或者新加坡來說，應(yīng)該是比較有限的。因此，中國中小企業(yè)在美國可能會(huì)面臨認(rèn)知度不高，追捧較少的局面。但是，隨著“中國概念”在美國證券市場(chǎng)的越來越清晰，這種局面2004年來有所改觀。

　　

　　第三，上市費(fèi)用相對(duì)較高。如果在美國選擇IPO上市，費(fèi)用可能會(huì)相對(duì)較高(大約1000-2000萬人民幣，甚至更高，和中國香港相差不大)，但如果選擇買殼上市，費(fèi)用則會(huì)降低不少。

　　

　　5.適合在美國上市的企業(yè)

　　

　　無論是大型的中國企業(yè)，還是中小民營企業(yè)，美國上市都應(yīng)該適合他們，因?yàn)槊绹馁Y本市場(chǎng)多層次化的特點(diǎn)以及上市方式的多樣性為不同的企業(yè)提供了不同的服務(wù)，令各個(gè)層次的企業(yè)在美國上市都切實(shí)可行。

　　

　　結(jié)論：

　　

　　通過以上對(duì)中國大陸、中國香港，美國3個(gè)資本市場(chǎng)的對(duì)比和企業(yè)上市條件的比較，大致展現(xiàn)了企業(yè)上市的基本輪廓和基本要求。通過這些比較不難看出，3個(gè)資本市場(chǎng)各自有著優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)：中國本土的上市費(fèi)用比較低，但是需要等候?qū)徍说臅r(shí)間長;美國雖然相對(duì)費(fèi)用較高，但上市的途徑和方式多種多樣，適合不同需求的企業(yè)，并且融集的資金也相對(duì)要多;中國香港優(yōu)勢(shì)主要是地域和語言與中國接近，可以先入為主，但資本規(guī)模難以和美國相比。

　　

　　來源：深圳創(chuàng)新金融圈